國泰美國優質債券基金十二月份經理人報告

十一月ISM服務業指數意外自54.4上升至56.5，12月密西根大學消 費者信心指數初值自56.8回升至59.1。11月CPI月增0.1%，年增率自7.7%放緩至7.1%，核心CPI月增0.2%，創一年多以來最小增幅， 年增率自6.3%放緩至6.0%，亦低於預估，11月零售銷售下滑0.6%，創11個月以來最大降幅，11月製造業產值下降0.6%，自6月以來首 見下滑。11月PCE通膨年增率降至5.5%，連續五個月放緩，核心 PCE年增率自5.0%降至4.7%，但略高於預估的4.6%，經通膨調整後的個人支出陷入停滯，創七月以來新低。11月新屋銷售意外上升 5.8%。

2023年整體的總體趨勢方向有利於美國投資等級債券市場，儘管美 國CPI數據仍位於歷史高檔附近，然通膨由高點放緩、經濟開始衰退、央行利率見頂、美元見頂等重大轉折點觀察，有利資金回流美國投資 等級債券市場。12月FOMC會議後，顯示聯準會利率走向的判斷依據仍然是通膨走勢，未來仍將持續升息至足以限制經濟活動以壓抑物價 增長的利率水準(限制性利率水準)。預期美國CPIYOY在2023年上半年持續快速回落至3%左右，下半年維持3~3.5%。儘管2023年通膨下 行的力道有許多雜音，如油價下檔空間有限、中國逐步解封有利需求，但最壞時刻已過是明確的方向。

基金於2022/11/4成立，目前尚在閉鎖期內。截至上月月底共持有143檔債券，總計持債比為71.68%，全數為投資等級債券，其中美國優質債券比重為57.25%，其餘為美國以外之債券。目前投資組合共持有143檔債券，在12月初配置至70%以上後，持債比維持在70~74%區間。配合我們對長天期債券的謹慎態度，目前投組超配短天 期債券及公債，是短線上的防禦操作，因應殖利率曲線倒掛，可鎖住短債現行較高的收益率，也能保留未來彈性配置的空間，將持續在區間震盪的市場中找尋更佳的進場 投資機會。現階段僅持有投資等級債券，在利差明顯擴大之前，暫不考慮投資非投資 等級債。