通關密語：130/ 30
「130/30」？如同時下許多行銷代號一樣，乍看之下讓人摸不著頭緒，尤其作為一特定投資方式，更是蒙上了一層神秘面紗，不過說穿了這概念很簡單，即是「作多130%、放空30%」，此最新發展的股票投資策略近年在美國大行其道、甚受法人歡迎。
一提到放空(short)，總讓人立刻聯想到對沖基金，「130/ 30」投資策略雖涉及放空，但基本上仍以擊敗傳統股票指數為目標，與對沖基金追求絕對報酬、佈局多種資產且較不透明的投資流程截然不同。至於與一般僅能作多(long only)的股票基金相較，「130/ 30」更充分利用了經理人(團隊)對市場的多空見解，以將報酬極大化。 舉例來說，針對佔指數10%、共4檔股票的某類股，當經理人對各股票預期報酬分別為20%、10%、-10%、-20%時(股票分別為A/B/C/D)，傳統上經理人可能將10%資金全數押在A股，但在「130/30」策略中，經理人對A、B股票的佈局可能是4%、2%，並放空C、D股票2%、4%，此作法優點一是分散報酬來源(alpha source)，二是以放空爭取額外報酬，更重要的是，淨市場部位(net market exposure)仍控制於100%，與一般股票基金無異。 不過，放空絕非如此簡單，而是有「3P」策略。除了純粹放空看壞個股「Pure short」之外，在同一產業中多空兼作的「Pair trade」也極常見，例如若國泰航空獲得亞洲更多航線經營權可能侵蝕新加坡航空載客率，此時便可作多前者、放空後者。再來，「PM isolates alpha」則是當發現冷門產業中有不錯股票時，則可作多該股，並放空該產業的一籃子個股。 由此可知，挑選好股票不過是「130/30」的一半戰場，辨識前景不佳個股進而放空亦是重要領域，尤其當誤判時放空損失可能無限(作多最多損失買進成本)，因此具長期股票追蹤績效的基金公司，遂為最基本篩選條件。以我們過去運用DDR的個股評級來看，評級1~5個股相對指數的平均績效分別為3.96%、2.60%、0.08%、-0.58%與-4.17%，既證明選股能力，又可作為風險控管工具。 最後，究竟為何是130/30？原則上該策略overlay比率(作多超過100%的部分與放空的部位)多介在20%~40%，平均則約30%，此即130/30策略的來由。至於比率為何不再拉高？則是風險控制考量，畢竟，A little short selling goes a long way！ (選股風格–130/30)