國泰亞洲高收益債券基金十一月份經理人報告

11月初美國大選大致抵定後不確定因素降低，金融市場riskon氣勢 大盛，股債齊揚。亞洲美元債市隨股市等風險性資產快速回揚，原先十月時交投沉悶但價格震盪幅度明顯低於股市且表現亦較股市平穩，美國 大選後場邊觀望資金急速回籠，不論IG與HY報價均急彈，市場惜售心態濃厚，據交易商表示買賣力道約8:2，買盤追價踴躍，賣盤高掛。這其間 雖有河南國資委旗下的永城煤電意外在發債不足一個月後宣告違約，及中國第一大校企紫光集團與遼寧國企華晨汽車正式宣告違約，且華晨與 永煤違約前轉讓旗下上市公司股權等動作讓市場衍生"逃廢債"的擔憂，國企信仰搖搖欲墜，造成中國境內信用債市一度惶惶不安，又逢內地媒体 報導上海國資委轄下的綠地集團等打包資產出售，引發高槓桿房企現金流短缺及因三條紅線新規承壓的疑慮，中國境外美元高收益債市一度受 上述事件衝擊而顯得壓抑；然在國務院金融委出面喊話要求嚴懲逃廢債，守住不發生系統性風險底線下，市場恢復平靜。中國境外美元債衝破壓 抑轉而回揚。中國之外的亞洲美元高收益債市則以雙印表現強勁，或在國際資金回流以及評價面相對具優勢，加上印度第三季GDP好轉，製造 業快速回升，企業財報也開始走出第二季的低潮；印尼企業營運也同樣出現改善，中國提高自印尼進口煤礦的配額，多項利多消息助長雙印美 元高收債漲勢。

美國政治不確定性降低，拜登著手籌組新團隊，以政策態度寬鬆的 前聯準會主席Yellen為財長人選，市場樂觀期待未來拜登政府的政策紅利，金融市場樂觀情緒偏高，美股頻創新高，歐美信用債市在資金追捧下， 信用利差紛紛向前波低點靠攏。

而在亞洲信用債市當中，風險胃納也持續好轉，市場追逐雙印美元高 收益債等年內漲勢相對落後的領域，且市場惜售心態濃厚，部份券次在交易商處幾乎均已無庫存，由市場買賣力道來看，買盤仍明顯偏強，初 級市場認購需求仍然相熱絡。而亞洲大國經濟局勢也朝正面發展，中國 持續復甦，11月財新中國製造業PMI寫下54.9的年內新高，官方製造業PMI52.1也是2017年9月以來新高；印度第三季GDP為-7.5%，優於市場 預估的-8.2%，在疫情封鎖政策逐漸放鬆後，印度製造業表現強勁，由-39%反彈至+0.4%。不過近期歐美疫情仍有持續惡化跡象，數據已開始 顯示十月份經濟活動趨緩，上週五就業報告也不如預期，在寒冬屆臨之下，疫情再起的潛在威脅提高，也若果如此將會拖累未來經濟復甦步調， 因此近期需特別留意疫情發展與經濟復甦力道。但以中期而言，疫情受控而經濟走向復甦仍是預設路線，且在經濟恢復過程中政策支持應不會 太快縮手，如近期ECB表示將擴大寬鬆，中國雖然經濟局勢復原較好而使政策開始回歸到中立與去槓桿模式，貨市資金局勢回復到去年的緊平衡 狀態，但至少明年首季利率中樞應還不至於調整，以全球金融資金面條件來看，仍然是偏向有利金融資產的寬鬆格局。且第四季以來資金有回 流EM的趨勢，EM股債市資金持續流入且規模放大，EM資金流常伴隨全球經濟復甦，在對明年全球經濟回升的預期之下，我們也持續樂觀看待 未來EM市場資金回流，對於政經局勢狀態較佳的新興亞洲而言，未來仍有機會受益，且亞洲美元高收益債信用利差相對歷史水平仍處較高水位， 未來看好仍有收窄空間。