歐洲通膨壓力不若美國，逢低佈局歐洲高收益債券基金
- 歷經歐元兩年多升值，加上歐洲地區企業民營化趨勢，民間企業競爭劇烈，使薪資成本上揚不若美國，歐洲地區通貨膨脹壓力不大，使得歐洲央行升息壓力不若美國，這樣的環境是有利歐洲債券市場的。
- 歐洲企業現金流量高且違約率持續在低檔，將有利於歐洲高收益債表現，且歐洲高收益債與美國公債市場相關係數低，是目前仍被看好的債券市場。
- 全球匯率變化劇烈，適時加入以歐元計價的資產，將可均衡分散資產的匯率風險。
今年以來債市波動劇烈，年初在市場預期美國聯準會(FED)仍將採漸進式升息，長債殖利率並不隨著聯邦基金利率的上調而上揚，不過進入2月中旬時由於原物料價格持續攀高，使市場又開始擔憂通膨的壓力，長債殖利率自4%一路攀升至4.5%，而FED會議紀錄中已明顯出現兩派分歧的看法，一派認為美國經濟持續成長，且油價僅為短暫拉升，對通膨疑慮不大，仍持「漸進式」的升息手段。
另一派則認為美國經濟成長對通膨將造成壓力，認為應該以更激進的手段升息。不過我們認為相對於美國日益升高的通膨壓力，歐洲在歐元升值、企業競爭越趨激烈情況下，較不具通膨疑慮，也因此相對而言，歐洲央行並沒有立即升息的必要性。
歐洲央行現階段較無升息的壓力
近來油價再度瀕臨每桶55美元關卡，而代表原物料價格指數(CRB)又創下24年來新高，給債市帶來賣壓，因為市場又開始擔憂通膨壓力將加劇，歐洲央行升息態度在近日也有轉趨強硬的跡象，紛紛發表將升息以抑制通膨的談話，然而鑑於目前歐元區經濟成長疲弱以及通貨膨脹並無上升風險，我們認為歐洲央行短期內仍將維持利率於2%不變。
美國薪資成本上揚
資料來源：BCA Research
歐盟區薪資成本上揚壓力不大
資料來源：BCA Research
若從各項經濟指標來看，德國Ifo企業信心指數自去年11月上升至今年1月的高點96.4之後，2月份微幅下滑至95.5，顯示歐元升值與油價回升對於企業來說已造成負面衝擊，故須注意德國製造業景氣在過去幾個月的回升是否僅為短暫的現象，若真如此，歐洲央行就更沒無須升息以降溫景氣。
另外內需不振始終為歐元區的經濟問題，1月份零售銷售年增率再度衰退，且為負成長，顯示歐元升值對於購買力並無實質助益。從這樣的角度來看，我們認為歐洲債市相對具投資價值。
歐洲高收益債較美國高收益債具投資價值
再以企業的現金狀況來看，目前歐洲高收入債券的違約風險為1.2%。根據信評機構穆迪(Moody’s)表示，雖然歐洲高收益債券的違約風險已低於其長期平均水平，但估計未來12個月內，該類債券的違約風險仍將維持在現在水平。且由近來被調升或調降評等的企業家數來看，歐洲企業被調升評等家數較美國多，也更凸顯出歐洲高收益債的投資價值。
企業自由現金流量
歐美企業調升/降狀況
有鑑於整體環境仍有利於高收益債，若近來債市因擔心FED急速升息而產生劇烈修正時，積極投資人應可趁此時逢低承接歐洲高收益債基金。
歐洲高收益債基金債績效排名
基金名稱 | 今年以來 | 2004 | 2003 | 2002 | 2001 | |||||
| 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | |
| 瑞士銀行(盧森堡)歐元高收益債券基金B | 2.54 | 1 | 13.54 | 1 | 16.5 | 5 | -15.9 | 6 | -17.42 | 4 |
| 天達環球策略-歐洲高收入債券基金 | 2.16 | 3 | 12.92 | 2 | 22.2 | 1 | -9.34 | 5 | -3.73 | 2 |
| MFS歐洲高收益債券基金 A1 | 2.34 | 2 | 11.2 | 3 | 18.34 | 4 | -2.65 | 4 | -5.86 | 3 |
| 富達歐洲高收益基金 | 1.81 | 4 | 10.64 | 4 | 22.04 | 2 | 3.44 | 2 | -2.58 | 1 |
| 荷銀高收益債券基金(歐元) A | 1.12 | 6 | 9.92 | 5 | 16.45 | 6 | 0.97 | 3 | ||
| 美國運通基金-全球高收益歐元債券基金Epic AE | 1.39 | 5 | 6.76 | 6 | 21.28 | 3 | 6.24 | 1 | ||
| 同類型平均(6支) | 1.89 | 10.83 | 19.47 | -2.87 | -7.4 | |||||
資料來源：Lipper，以原幣計價，資料統計至2005/3/8