FED溫和升息不變與美元不致大幅升值之下，新興市場債仍持續有資金行情
- 以美國企業獲利、民間消費及就業狀況來看，景氣都較之前和緩，預計美國聯準會(FED)仍會持續以溫和漸進方式升息，升息幅度不致太過激烈，對新興市場債市而言為一正面的訊息；另一方面，相較之前亞洲金融風暴時期，目前新興國家償債能力已大有改善，也給予新興市場債券實質面的支撐。
- 雖然企業違約率持續在低檔，但高收益債價格已有高估現象，加上目前企業財報週顯示企業獲利成長相較2004年減緩，故目前對高收益債暫持中性看法。
- 整體而言，高收益債價格雖已有高估的現象，但美國企業在景氣不穩定下仍保守支出，保留現金，償債能力不會有太大疑慮，新興市場債再搭配部份高收益債的複合式債券基金是現階段較佳的選擇。
今年初由於市場預期FED可能以更激進的升息手段改善雙赤字問題，使美元今年出現反彈，而新興市場債市也隨之下跌，不過以現階段美國景氣來看，FED仍會持續以漸進方式升息，不致採取太激烈的手段，對債市的負面效應也因而減輕，因此新興市場債市在歷經年初短暫下滑後，截至1月27日止，美林新興市場債券指數已翻為正報酬的0.17%，不過在高收益債方面，雖然今年以來企業發佈財報，多數符合市場預期，不過成長幅度明顯減小，因而美林美國高收益債券指數今年以來下滑0.32%。
整體而言，高收益債價格雖已有高估的現象，但美國企業在景氣不穩定下仍保守支出，保留現金，償債能力不會有太大疑慮，新興市場債再搭配部份高收益債的複合式債券基金將是現階段較佳的選擇。
高收益債持中性看法
今年以來在企業獲利報告發佈後，雖然多數企業符合預期，但大多數企業對未來看法都保守預期，其次獲利成長幅度也明顯縮小，因此美股(史坦普爾500指數)今年以來下跌3.08%，也使與股市關聯性較大的美林高收益債券指數下滑0.32%。以價值的角度來看，根據大聯全球高收益債券基金經理人Paul J. DeNoon指出，高收益債與投資級公司債利差再度縮小空間不大，也使新興市場債相對較高收益債具投資價值，因此該基金未來將再逐步增加新興市場債的持有比重。
另外，近來被調降信評的企業家數有增多跡象，且發行量佔全部公司債比例也有增多現象，亦使高收益債市近來波動劇烈。
雖然未來高收益債的資本利得空間不大，然而目前美國高收益債違約率仍維持在低檔且相對其他類型債券而言，其較高的利息收入仍具吸引力，因此現階段對高收益債暫持中立看法。
資料來源：BCA Research
只要美國FED溫和升息方式不變，在美元不致大幅升值下，新興市場債市仍有資金行情期待
無疑地2005年匯市變動仍是全球經濟變化的主要議題，2月4、5日要召開的G7會議又將人民幣當作探討的主要話題，市場認為人民幣升值是可?美國赤字解套的一種方法，因此國際社會對美元貶勢的關注增高。
七大工業國 (G7)財長及央行總裁下週將在倫敦集會，德、法兩國將共同呼籲歐美日採取聯合干預行動，以阻止美元進一步走貶，不過，美財長史諾指出，G7將繼續支持彈性匯率及匯率有序波動，因此對美元的看法，我們認為短期內將盤整，只要美國FED溫和升息方式不變，且美元不大幅升值，全球資金仍將持續移往新興市場，新興市場債市也將持續有較大的資金動能，另外新興市場國家也將因原物料價格持續上漲後，外匯準備充裕且更有能力償還以美元計價的債券。
綜合以上情形，我們認為目前新興市場經濟環境仍十分健康，而高收益債雖然價值高估，但較高的利息收入且FED不致太激烈升息仍有利高收益債券持有，對於積極型投資者而言，以新興市場債券為主的複合式高收益債券型基金將會是較佳的投資選擇。
全球高收益債券型基金績效排名
基金名稱 | 今年以來 | 2004 | 2003 | 2002 | 三年年化波動係數 | |||||
| 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | 報酬率(%) | 排名 | % | 排名 | |
| 大聯全球高收益債券基金 A 美元 | 0.9 | 1 | 11.11 | 4 | 36.36 | 1 | 5.26 | 3 | 11.5 | 6 |
| 大聯全球高收益債券基金 AT 美元 | 0.9 | 11.13 | 36.49 | |||||||
| 霸菱高收益債券基金 | 0.35 | 2 | 7.77 | 7 | 15.28 | 6 | 5.13 | 4 | 5.32 | 1 |
| 安本國際高收益債券基金 | 0.00 | 3 | 15.25 | 1 | 33.78 | 2 | -8.96 | 5 | 9.58 | 5 |
| 美林環球高收益債券基金(歐元)A2歐元 | 0.00 | 3 | 9.26 | 6 | ||||||
| 所羅門環球視野高收益債券基金 A 累積 | -0.1 | 5 | 10.61 | 5 | 23.06 | 5 | 6.67 | 2 | ||
| 天達環球策略-環球高收入債券基金 A | -1.99 | 6 | 12.15 | 3 | 29.01 | 3 | 14.14 | 1 | 8.6 | 4 |
| 景順策略債券基金 美元 A | -2.96 | 7 | 13.66 | 2 | 25.07 | 4 | 9.32 | 2 | 7.32 | 3 |
| 同類型平均(7支) | -0.5 | 11.4 | 27.1 | 4.98 | 8.16 | |||||
資料來源：Lipper，以原幣計價，資料截至2005/1/31