投資高收益債券，坐擁配息和低波動兩大魅力

以美國高收益債券和美股S&P500為例，根據Lipper統計，從1998年6月30日起至2008年6月30日止，在過去10年裡，美國高收益債券（以Lehman Brothers U.S. HY 2% Issuer Cap為代表）資本利得呈現負數，損失30.74%。不過如果加上配息部分，則10年下來的總投資報酬不但由負翻正，而且高達63.01%。

美國高收益債券和美股S&P500投資報酬率比較一覽表

資料來源：Lipper，原幣計價；統計時間1998/6/30~2008/6/30。單位：%。
註1：Lehman Brothers U.S. HY以Lehman Brothers U.S. HY 2% Issuer Cap為代表）
註2：*Total Return為資本利得加上配息或配股的總報酬率。**Capital Return為資本利得，不含配股或配息。
註3：本資料為歷史資料，不代表未來績效之保證，投資人因進場時間，將有不同之投資績效，過去績效亦不代表未來績效之保證。

友邦全球策略高收益債券基金經理人鄭安佑表示，從上述例子可以得知，「由損失30.74%變成賺了63.01%」，這就是配息的魅力之一。

再看美股S&P500的例子。友邦投信表示，根據Lipper統計，從1998年6月30日起至2008年6月30日止，雖然市場波動幅度大，但在過去10年裡，美股S&P500資本利得仍呈現正數、為12.89%，加上配股配息部分，10年下來的總投資報酬則累計達32.87%。

鄭安佑表示，從上述例子可以看出，10年下來，投資美股S&P500，資本利得有沒有加上權息部分，含權息的總報酬雖是不含權息的資本利得的1.55倍，但總投資報酬率的表現卻不如同一時間投資美國高收益債券要來得好，而且S&P500這段時間的波動度還是美國高收益債券的兩倍。

也因此，與美股S&P500相較之下，「高報酬、低波動」，成為美國高收益債券的另一個魅力。這也可以從上述例子中看出，如果一半投資美股S&P500、一半投資美國高收益債券，總報酬和波動度表現仍優於純粹只投資美股。

鄭安佑解釋說，許多投資人鍾情於股市，卻因為不時經歷股市上沖下洗而膽戰心驚、甚至開始望之卻步，高收益債券基金應可作為替代性投資工具。因為高收益債券基金是債券基金中與經濟成長動能關係度最高的商品，長期有機會隨全球經濟發展而累積較高的報酬，另一方面又因為加上債息的保護，因此波動風險可望低於多數的股票基金。

不過，鄭安佑也提醒投資人，投資高收益債券或基金，都會有債息收入。若按照正常營業日來看，基金因為每個工作天都會計算淨值，假設在基金累積報酬是正的情況下，基金投資商品所獲得的資本利得與利息(或股息)都會反映在淨值上，如果有配息，也是從淨值中扣除，並不是額外多出來的錢。因此投資高收益債券基金應該要看總報酬。

例如：A基金淨值11元，當基金公司決定要配出1元，在市場沒有變動以及不考慮基金費用的的情況下，投資人拿回1元，其所投資的基金淨值也會降低1元至10元，10元淨值加上1元的配息，總共還是11元。不少投資人存有基金配息是額外多出來的錢，其實是錯誤的觀念。　

展望未來，鄭安佑表示，根據過去歷史經驗顯示，升息對於高收益債券的影響相對較小，即使債券價格下跌，高收益債券的債息收入可望彌補債券價格下跌的損失，承受利率上揚的資本損失。在現階段金融環境面臨通膨及利率調升，為了降低資產被通膨侵蝕的程度，高收益債券實為適合的投資標的之一。

鄭安佑指出，由於高收益債券屬於跨界資產，也就是同時具備債市與股市的雙重特性，一方面在景氣走緩時，投資高收益債券可享有債券配發固定利息的穩定收益，另一方面如果當景氣開始復甦時，又有機會享有高收益債券價格上漲的投資收益，因此也成為欲降低投資組合中股票波動風險投資人的替代性選擇。

鄭安佑進一步指出，高收益債券具有固定配息優點，但債券價格也是有下跌的風險，不過以目前的進場時點推估，當高收益債券和公債利差來到近800點的位置，債券價格下跌的風險相對低。且只要高收益債券基金持股中多以非循環性消費產業、食品加工產業、能源產業、通訊產業、基本工業等產業為主，債券價格即使短期有波動，長抱之後回升的潛力相對較高，加上債息的收入，對投資人而言是贏面較大的投資選擇之一。