國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金五月份經理人報告

隨著債務上限問題現在得到解決，焦點又回到了經濟趨勢、美聯儲和信貸市場趨勢上，主要關注焦點依然是美聯儲的政策。 Fed一直以來強調年內不大可能降息，市場為降息的押注也已經大幅降溫，從最初的至少降息三次到如今之多1次甚至沒有，影響信貸市場波動。市場焦點可能會放在前瞻性指引的任何變化以及鮑威爾主席在新聞發布會上的評論。回顧非投資等級債市場狀態，新發債市場活躍， 5 月份非投資等級債發行量達到 220 億美元，為 17 個月以來的最高水平， 2023整年預期1,800億美元的新發債(BofA預測)。

今年迄今，非投資等級債市場的利差持續處於400bps-500bps間窄幅震盪，反映出市場對於非投資等級債整體的信貸水準仍保持正向看法。目前約90%的非投資等級債發行人公布業績，季度EBITDA YoY +5%，略高於5年平均。利息保障倍數方面， CCC 的利息覆蓋率穩定在 1.25倍， B 為 3.7倍， BB 為 8.2倍，整體非投資等級債為 5.2倍。因此目前非投資等級債發行人的財務結構處於有利地位，而非投資等級債的評級結構也是正向的， CCC 和 B3/B- 的比重處於數十年來的低位，因此我們預計不會出現大規模拋售。中期非投資等級債應還是維持震盪走勢，而投組的調整上，我們持續選擇評級較高的券次來因應市場波動及可能的經濟衰退，目前本基金將BB維持於35%以上及BBB以上增加至6%以上，整體收益率(YTM)為8.24%，我們認為是一個謹慎且較有吸引力的投資組合。