9月份全球市場觀察

總體經濟

經濟衰退隱憂減輕

市場紛紛上修對於2010年經濟預估成長率，顯示經濟情勢已逐漸好轉，上修現象最明顯的例子便是美國，不論是私人機構的預測還是美國聯準會，皆同意經濟活動可望在2009下半年恢復增長。法國巴黎投資表示製造業，甚至擴大至房地產市場的持穩訊號已經開始浮現。

股票市場的不確定性逐漸降低

目前看來總體與個體經濟的改善，皆提供了股票與投資等級債券市場一個更為健康的市場環境。至於市場所擔憂的貨幣政策將回歸至“正常”，各國央行也紛紛對外說明，其中柏南克也承諾聯準會將有能力執行溫和的“退場機制”，法國巴黎投資表示美國貨幣主管當局未來如何管理非一般的貨幣政策至為重要，因為這個結果將可能帶來通貨膨脹或是經濟復甦中斷的風險。

法國巴黎投資認為股票市場能見度在過去2-3個月已逐漸改善，但也提醒儘管已有好轉，不過景氣衰退仍在持續，這可由第二季美國GDP年化成長率下滑3.9%觀察到，加上部分市場已有超買現象，因此提醒人須注意在經濟好轉期望消退後，投資人的過度熱情可能消失的風險。

股票市場

法國巴黎投資表示第二季企業獲利高於預期主要歸功於成本降低。不過以金融產業為例，多數令人滿意的獲利預期，多來自資本市場活動的額外收入與交易，而許多銀行也表示對於風險成本逐漸升高的擔憂，將為未來銀行業的表現帶來壓力。

股票市場的大幅上漲已推升許多指數至超買水準，也提高了市場進入整理階段的風險，不過由於股票市場的連續上揚與經濟前景改善，使得機構法人與部分個人投資者所擔憂的經濟前景(這些人擁有高風險資產與股票市場的比重較低)已顯著降低，法國巴黎投資認為這可為股票市場帶來支撐。因此在上述情形下，法國巴黎投資仍維持小幅加碼股票市場的看法，但同時持續關注經濟復甦力道的可能風險。

至於新興市場股市泡沫是否成型的問題，法國巴黎投資仍看好其持續向上的成長性。儘管目前股價已回到相當高的水準，不過強勁的基本面、來自經濟前景的好消息與獲利預期的調升，皆提升了更高股價的可能性。法國巴黎投資表示儘管多數好消息已被股價充分反映，不過對於新興市場而言，相對維持低檔的利率水準、高儲蓄率與資金的流入皆支撐其股市表現。因此仍維持新興市場的加碼看法，不過對於未來可能上升的波動度，則隨時保持機動調整。　

債券市場-政府公債維持中性；加碼投資等級債券；謹慎看待高收益債券

政府公債的投資人將會投注越來越多的關注，在經濟復甦的體質、速度與央行的退場機制上，儘管緩慢的景氣復甦與資本利用率的降低，將會抑制利率快速上揚，但假如美國與英國停止購買公債，法國巴黎投資預期公債兩大需求來源的消失，將為公債市場的前景帶來不確定性。目前法國巴黎投資對於公債市場維持中性看法，一旦上述因素發生，則將機動調降建議配置比重。

至於信用市場方面，則持續受惠投資人風險趨避行為的降低，不過法國巴黎投資也提醒這樣的成長動能將會減緩，獲利空間也會逐漸縮小，其中仍看好投資等級市場的成長性，並維持加碼看法，至於高收益債券部份，則維持謹慎態度。

商品市場-維持謹慎等待更加的進場時點

股票市場的熱潮也帶動了商品市場表現，不過由於這是實體市場，仍以供需決定市場價格為主，因此美國石油庫存的增加還是提醒了投資人，經濟基本面是無法一夕之間快速好轉的，法國巴黎投資認為由於目前的石油與基本金屬價格已偏高，因此建議投資人應等待更佳的進場時點。