國泰7-10年A等級金融產業債券基金六月份經理人報告

上月初市場等待FOMC會議前，幾項經濟數據主要影響10年美 債殖利率於區間震盪，受服務業PMI與初請失業救濟金優於預期，殖利率於月初小幅上彈，但後續非農就業數據顯示勞動參與率下滑， 而通膨數據方面，雖然5月消費者物價指數年增創2008年8月以來最大增幅，但隨市場持續消化暫時性高通膨的說法，殖利率震盪回落。 月中FOMC會後聲明偏鷹派表述，除上調了PCE通膨率與GDP成長預測，點陣圖也顯示將提前於2023年升息2次，帶動長短天期殖利 率普遍走升，但後續Fed主席鮑爾持續重申通膨上升為暫時，且不會在就業市場廣泛復甦前或僅是通膨預期升溫就升息，試圖淡化緊 縮政策預期，長天期美債再度下滑，最終美債十年期殖利率當月下跌約12.63bps至1.468%，兩年期殖利率上彈約10.79bps至 0.2486%，2Y10Y利差當月收窄約23.228bps，5Y30Y利差當月收窄約28.821bps，殖利率曲線平坦化變動。信用市場方面，全球投 資等級債指數利差整月收斂4.19bps。以評級來看，各評級收斂約1-5.2bps，以BBB級別收斂5.24bps表現最佳；產業來看，各產業 信用利差皆呈收斂，以科技、通訊產業表現較好，分別收斂5.79bps、5.30bps；投資級優先金融債信用利差收歛2.14bps，表現 稍弱於整體投資級公司債。其中現貨持有比重約為98.78%，期貨持有比重約為0.00%，未來將持續觀察投資組合追蹤情況，進行動 態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回 對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。隨美 國疫苗覆蓋率超過五成，加上1.2兆基建政策達成初步協議，6月ISM製造業指數持續擴張與非農就業人數創10月以來新高，景氣持續復甦， 但最新失業率微幅增加至5.9%，顯示勞動市場的實際改善仍有空間，尚未滿足聯準會升息條件，而目前市場普遍共識為8月JacksonHole 會議或9月FOMC會議將開始釋出縮減購債的訊息，在貨幣政策趨向正常化下，預期短天期債券表現仍將承壓，長天期債券方面，隨經濟 復甦預期樂觀，長期殖利率仍是向上走勢，惟短期市場持續買單通膨走升為暫時性現象，且在基期因素與供應鏈瓶頸影響消除下，下半年 通膨增速有機會逐步放緩，市場對於聯準會落後通膨曲線的疑慮也有所舒緩，並持續對今年以來大幅走高的殖利率逐步做調整，預估十年 期美債走勢仍偏區間震盪。在信用利差方面，FOMC會議後長短債利差收斂，壓抑近期景氣循環性標的表現，不利金融股債表現；但展望 下半年，各國陸續解封帶動景氣、勞動市場復甦，景氣擴張伴隨央行將逐漸收回寬鬆性政策的展望，預計將帶動殖利率回升、資金偏重景 氣循環標的，有利金融股債表現。