國泰豐益債券組合基金九月份經理人報告

總體經濟部分， 本月聯準會褐皮書表示美國經濟活動在8月維持持平或下滑， 且表示經濟趨弱的分行自5家上升至9家，顯示經濟放緩現象更為普及；裁員雖不多見， 但企業正削減勞工的工作時間， 並對增聘人力更加審慎。 通膨部分， 八月核心CPI MoM小幅高於預期為0.3%， 雖OER項目放緩幅度不如預期， 然整體通膨仍在下行趨勢；同月公布的Core PCE數據也指向服務通膨已隨總體經濟放緩出現下行趨勢。 勞動市場部分， 八月非農就業實際值142K， 低於預期值165K；然失業率4.2%較上月4.3%低且符合預期， 同時平均時薪年增率3.8%， 優於預期值3.7%及上月3.6%， 市場解讀為就業市場雖在放緩， 然並未進入衰退的階段， 故本次就業數據公布並未使市場大幅增加各資產中衰退機率的定價。 央行決策部分，9月以降Fed官員發言多數偏鴿， 強調勞動市場近期數據偏弱，若無政策調整恐失業率大幅上升拐點已近；聯準會於9月FOMC會議決議降息兩碼， 降息兩碼主要理由為預期通膨穩步下行， Fed官員將其注意力轉往日漸疲弱的勞動力市場， 並希望透過利率政策調整， 使美國經濟成功實現軟著陸， 通月十年期美債殖利率下行12bps。

債市方面， 初級市場交易部分， 九月US IG發債量共約168bn ， 創下近年來 9 月 最 高 紀 錄 ， 甚至高於 2020 年 9 月liquidity grab時發債量；本月發債量較高主要基於發行人欲在總統大選前pre-funding， 同時把握長債殖利率下行較多時發債。 歐洲方面， 九月經濟驚奇指數先上後下， 反映主要經濟體德法PMI皆低於預期， 市場擔憂歐元區陷入衰退所致， 通月十年期德債收益率下行18bps， 收2.12%。

展望未來， 美國消費及勞動市場皆在放緩， 然聯準會已啟動降息循環， 於九月FOMC時降息兩碼， 快速緩解較緊的利率環境， 使美國經濟更有機會成功實現軟著陸；然十月鄰近美國總統大選， 預計市場波動度加大， 且勞動市場放緩速度未明，基金操作方向更偏謹慎， 未來將依照各類資產相對價值做為資產配置依據， 並持續依市況彈性調整。