國泰中國新興債券基金三月份經理人報告

中國境外美元債市：美債殖利率在3月持續震盪上行，抑制債市表現，投 資等級債整月利差儘管收窄，但價格仍然持續收跌，在美上市的中國科技企業股價震盪，也使得公司債表現疲弱，高收益債方面，受到多起公司信用事件影 響，包括營收公布、信評調整、城投公司債務疑慮等等，外溢效用使得整體情緒面疲軟，價格跌幅相對較大。個別公司重要事件如下:騰訊2020年4季度營收 基本符合預期，線上遊戲以及金融科技與商業服務增長強勁，3/12法院頒令暫緩執行對於小米的投資禁令、小米2020年4季度報告表現不一，手機業務市場 份額強勁擴張毛利增長，但物聯網和互聯網服務增速放緩。由於京東在電商行業不斷提升的市場地位，標普將其評級調升至BBB+。美團2020年4季度核心 業務表現堅實，但新業務板塊虧損嚴重，信評公司調降評等展望為負向。房地產板塊禹洲債公佈令人意外的盈警及純利急遽下降、穆迪下調信評而受到債券 連番拋售至月底呈現反彈止穩，業績表現較佳的如佳兆業其“三條紅線”指標提升至黃檔，雅居樂、旭輝、綠地債表現較穩。城投債方面，惠譽撤銷了雲投 集團的評級而崩跌，在公司計畫出售持有的雲南康旅及地方政府有望注資消息而稍有回穩。重慶能源境內債務違約金額達9.15億人民幣，並波及重慶南岸城 建、重慶國際物流。

中國境內債市：3/24國務院常務會議召開，決定將普惠小微企業貸款延期還本 付息政策和信用貸款支持計畫進一步延至今年底；部署實施提高製造業企業研發費用加計扣除比例等政策，以更好激勵企業創新促進產業升級。近期美國10年期公債殖利 率飆升反映市場對美國經濟復甦加速及通膨大幅上升的預期。實際通膨數據將因低基期因素而短暫彈升，今年通膨亦將受到美國經濟解封後的報復性消費，以及因圍堵疫 情措施而導致供給出現短暫短缺等影響而上揚的風險，接下來通膨走勢或將呈大幅波動。另外，新一輪經濟紓困法案終將通過的預期，將推升市場對美國經濟復甦樂觀前景，美國10年期公債殖利率短線上仍有上升壓力，而美元指數仍延續過去兩個月以來的震盪偏升走勢。整年觀察，就業為經濟完全復甦重要的一環，觀察美國實際失業率 以及就業情況，預期即使在大規模財政刺激扶持下，美國可能無法在今年底前達到充分就業，造成通膨如市場所想像持續上升。今年勞動力人口的變化需持續關注，以判 別疫情對就業市場是否造成持久性傷害，這些不確定性皆可能影響長期通膨走勢，為未來聯準會調整政策重要信號之一。