新加坡大華視野：本週主要央行大鬥法，決戰貨幣市場

自八月下旬美國聯準會（FED）主席柏南克宣示將執行第二輪量化寬鬆政策以刺激美國經濟以來，預期聯準會執行量化寬鬆政策就成了主導全球金融市場的最重要關鍵因素，隨著11月3日聯準會利率決策會議的逼近，不只全球投資人屏息以待，全球主要國家央行也繃緊神經，隨時準備因應聯準會的行動，而採取必要措施，週三聯準會利率會議結束後，週四將由日本央行、歐洲央行、英國央行之利率會議接棒，主要央行將在33小時之內密集開會，這是自2008年10月以來所首見，足見本次聯準會的量化寬鬆作為，將對於全球金融市場造成巨大衝擊。

聯準會執行量化寬鬆，或將加劇主要國家貨幣戰

主要央行在本週密集開會主要目的是針對FED的行動而採取必要措施，以防範FED執行量化寬鬆對於全球金融面的衝擊，尤其是貨幣層面的重大變化。就聯準會執行量化寬鬆的原始構想在於透過聯準會買回流通在外的公債及抵押證券，直接對金融體系灌注強力貨幣，增加貨幣供給量，並壓低長期實質利率水準，進而提高預期通貨膨脹水準及經濟信心，最後帶動企業投資及民間消費的增加，以達到刺激美國經濟的目標，然而在量化寬鬆的過程之中，由於美元供應量大增，勢必讓美元兌其他貨幣出現貶值，進而帶動美國出口產業，但同時也會損及其他國家的出口，然而，由於新興市場因經濟成長快速，當地內需快速擴張，尚能降低美元貶值對於其出口減損的傷害，但經濟成長力道薄弱的其他成熟市場，就經不起當地貨幣對美元升值所帶來出口減損的負面衝擊，為了不讓其貨幣對美元出現巨幅升值，其他主要央行勢必採取必要作為以穩定當地貨幣匯價，在主要國家都不希望本身匯率巨幅升值的情況之下，FED的行動或將引發主要國家貨幣戰爭。

日本最有可能跟進"印鈔票"

目前日本、歐洲及英國等主要央行所面臨的經濟及金融狀況卻存在著巨大的落差，歐元區的主要國家德、法的經濟擴張速度還在穩健的軌道之上，且歐洲央行對於通膨的擔憂更甚經濟成長力道薄弱，因此，歐洲央行不見得願意跟進聯準會的行動，但若FED量化寬鬆規模大於原先市場所預期，不排除歐洲央行會採取行動來穩定歐元匯率，但目前看來歐洲央行同步進行量化寬鬆的可能性不高；至於英國央行原先也被視為可能執行量化寬鬆的國家之一，但上週英國公佈的第三季經濟成長率優於預期，因此，跟進聯準會行動的可能性不大，即使執行買回公債的規模也不會太大；相形之下，日本緊追聯準會腳步，採取積極作為的可能性較高，日本面臨長期經濟成長不振及通貨緊縮的窘境，確有擴大貨幣供給以拉高通膨預期、提振經濟成長信心的必要性，再加上今年以來日圓對美元出現巨幅升值，年初至上週五（10月29日）為止日圓對美元已升值超過15%，已讓日本出口產業叫苦連天，進而令日股表現疲軟，若FED量化寬鬆行動進一步推升日圓走高，日本央行勢必提出強勢措施，甚至不排除同時進行執行量化寬鬆政策以提高日圓供給量及在外匯市場上買進美元干預日圓匯價雙重策略，以扭轉日圓強勁的升勢。

主要央行大鬥法，新興市場資產及商品原物料坐享漁翁之利

無論聯準會及其他主要央行將採行的行動為何，大型成熟市場維持低利率的大環境並不會有所改變，甚至刻意壓抑當地匯價的可能性也不低，這將促使投資人尋求更高預期報酬的投資標的，相較之下，經濟成長穩健、當地利率較高、貨幣穩健升值的新興市場資產就成了投資人的最佳投資選擇，截至10月底為止，投資資金流入新興市場股債的金額都突破了2008年的高峰，若主要國家持續供應資金，熱錢流往新興市場的趨勢將延續，進而推升新興市場股債的表現，然而，相較於高波動性的新興市場股市，相對穩健許多的新興市場債券乃搶搭新興市場資金狂潮的優質投資工具。

此外，由於主要貨幣的供應量已十分龐大，日後甚至還有向上跳升的可能性，進而減損主要貨幣價值，將推升市場對於實體商品及黃金的保值需求，因此，原物料及黃金仍有高點可期，原物料類股及黃金類股亦為貨幣氾濫環境之下的投資首選之一。