國泰7-10年A等級金融產業債券基金三月份經理人報告

上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整，整體 在4-4.35%區間震盪。月初美國公布的經濟數據顯示勞動市場有所降溫，加上Fed主席鮑威爾於國會聽證的談話淡化1月強 勁通膨數據的重要性，市場延續第二季降息1碼且全年降息幅度3-4碼的預期，殖利率於月初走低，但後續公布的2月CPI、 PPI數據皆高於預期，支撐Fed不急於降息的觀點，帶動殖利率於月中反轉上行，10年美債殖利率來到4.32%，觸及今年 以來高點。下半月市場主要關注FOMC會議結果，會議宣布維持利率不變且點陣圖維持2024年三碼降息幅度，儘管2025、 2026年的降息碼數縮減，但會後記者會鮑威爾未有過於鷹派的發言，加上其他主要國家央行亦維持偏鴿立場，殖利率再 度轉趨下行。合計一個月，2年期美債殖利率僅微幅發散約0.13bp至4.62%，10年期美債殖利率收斂約4.99bps至4.20%， 30年期美債殖利率收斂約3.62bps至4.34%，曲線方面，2Y10Y利差倒掛在約-42bps水位，5Y30Y利差收在13bps水 位。信用市場方面，市場正用降息定價表達對Fed決策的不同意見，美國投資級指數上漲1.4%，利差收斂約5bps。評級來 看，反應風險偏好，各評級皆呈現收斂，其中以BBB利差發散最多。產業來看，整體呈現收斂，以通訊與科技產業表現最 佳，利差收斂幅度介於7~10bp。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。觀察近期美國公布的經濟數據，預期美國經濟仍將維持穩健，整體就業環境亦有利消費，支撐市場對於 Fed延後降息之觀點，加上Fed官員目前對降息的看法仍有分歧，故預期美債殖利率短期將延續高檔震盪格局的可能性高。 惟長期來看，雖然近期通膨數據意外回升，但預估僅 HeadlineCPI走勢將較為反覆，核心物價整體仍將延續降溫趨勢，對應Fed不需維持高利率以抑制通膨，而根據3月底的 FedWatch升息機率表顯示，目前市場仍維持全年降息3碼的預期，且6月開始降息的機率約6成，長期而言，隨聯準會啟 動降息循環，市場將逐步反應降息預期。在信用利差方面，雖然市場預期美國2024年GDP成長較2023年放緩，但由於目前 家計、企業資產負債表仍健全，預估經濟有望實現軟著陸，陷入衰退之機率不高，在基本面改善和收益率推動下，將有助信 用利差將持續收斂。