伊朗若封鎖荷姆茲海峽，油價上看150美元？

2011年西德州原油價格上漲8.21%，全年表現僅次於黃金。2012年，伊朗衝突升高，推升油價在100美元上下震盪。歐美懷疑伊朗發展核武，對伊朗進行經濟封鎖，歐洲更準備對伊朗祭出禁運令，伊朗則強硬回應，揚言封鎖輸油要道荷姆茲海峽（Hormuz），由於全球海運原油有近20%經過荷姆茲，市場預期，一旦原油出口樞紐被阻斷，油價不排除飆漲到150美元。

小辭典　荷姆茲海峽： 連接波斯灣和印度，是唯一一個進入波斯灣的水道，每年有7.5億噸以上的中東石油須經過荷姆茲，占全球石油產量的五分之一，是全球石油運輸戰略咽喉，更被形容是中東地區的「油庫總閥門」。

伊朗會封鎖荷姆茲嗎？

油價會不會急漲，短線關鍵在於伊朗會不會封鎖荷姆茲、以及封鎖荷姆茲的後續影響。以伊朗的軍事實力而言，要發動空襲、放水雷都不是問題，2011年12月24日至2012年1月2日，伊朗沿著荷姆茲海峽在南部海域進行為期10天的大規模軍事演習，被外界解讀為展現封鎖荷姆茲的能力。

根據美國最高軍事顧問馬丁．登蒲賽(Martin Dempsey)在媒體上的說法認為，伊朗有能力封鎖荷姆茲「一段時間」，不過這也會逼美國採取行動，打開荷姆茲這條水道。事實上，美國國防部長帕內塔(Leon Panetta)已警告，伊朗若封鎖荷姆茲海峽，將會觸犯美國「紅線」，不會容忍伊朗封鎖荷姆茲。

美國與伊朗間衝突日漸升高，也引發石油供應緊張的疑慮。如果伊朗真的封鎖荷姆茲，對供給有多大影響？券商Raymond James估計，如果荷姆茲遭封鎖，海灣地區（包括沙烏地阿拉伯、伊拉克及阿拉伯聯合大公國）有三分之二的原油仍可透過油管轉往紅海、地中海（見下圖）。

但券商也指出，荷姆茲海峽出口的原油主要輸往亞洲，把亞洲的油運至歐洲及非洲意義不大，此外，透過油管會耗費巨額的運輸費用，加上各國關稅，將大幅拉高成本，遠不如由荷姆茲出口來得有效率且實惠。

圖、如果荷姆茲被封鎖，原油可轉由紅海、地中海出口

資料來源: Free World Maps, Raymond James, 2011/12/19

不過，由於伊朗經濟高度依賴石油與天然氣，若封鎖荷姆茲海峽，最大的受害者就是伊朗本身，因此，外界預期伊朗封鎖荷姆茲海峽的機率不高，只是市場價格提早反映對伊朗情勢的憂慮。

油價會衝上150美元嗎？

此外，油價若衝上150美元，恐造成全球經濟惡化，危害目前相對脆弱的美歐經濟體，歐美各國為避免衝擊經濟，也未必樂見發生大規模軍事衝突。只是伊朗的地緣政治風險仍存在，不排除造成油價短期波動。

歷史經驗顯示，過去幾次中東發生地緣政治衝突後，只要造成供給面缺口，均會快速推升油價走揚，以1973年的贖罪日戰爭以及1990年的伊拉克入侵科威特事件為例，油價在事件發生後三個月內上漲一倍，顯示中東局勢的發展往往是影響油價走勢的重要因素。

圖二、地緣政治風險後推高油價

資料來源: 彭博資訊, Morgan Stanley Commodity Research,2011/11/8

值得留意的是，產油國近期動亂頻傳，除了伊朗揚言封鎖荷姆茲海峽，短期推升油價在100美元上下遊走外，伊拉克政局動盪，什葉派與遜尼派矛盾激化，自殺炸彈與恐爆攻擊等暴力事件明顯增多，此外，非洲最大的產油國奈及利亞從去年12月底發生數起爆炸案，蘇丹拒絕南蘇丹原油過境出口，中東地區產油國種種不安定因子，都可能成為今年油價上漲的推手。

雖然油價高檔震盪，但能源類股受投資氣氛影響，尚未反映高油價。從投資價值來看，目前類股投資價值優於現貨，不過能源基金向來波動較劇烈，近期又有伊朗事件作祟，建議投資人可挑選波動度相對較低，但能提供相對具競爭力報酬率的能源基金。