8月份全球市場觀察

股票市場

美國

重要的指標如ISM指數仍低於50，小型企業信心指數也低於長期平均值100，顯示美國經濟活動仍然疲弱，不過由於中小型公司多為轉包商，因此復元程度往往落後於大型公司，法國巴黎投資認為美國對於資本財的需求已開始復甦，供給方面即企業生產也開始回歸正常水準。在最近一次的貨幣政策會議中，聯準會表示考量目前的經濟情況，低利率水準將會維持一段期間。法國巴黎投資亦認為目前談升息的可能性仍嫌過早。由於美國市場擁有積極的貨幣政策與財政政策所支撐，加上美元疲弱有利出口，因此維持中性看法。

歐洲

歐元區的表現仍落後於全球其他成熟國家，第二季工業生產下滑1.9%，失業率上升至9.2%，這是10年來的最高水準，但另一方面德國的ZEW指數在6月份便一舉超越長期平均值，顯示企業信心已經回籠，而消費者信心也同樣較年初改善許多，法國巴黎投資認為由於主要歐元區國家的儲蓄率已高至相當水準，這多少減緩了購買力下滑的幅度。法國巴黎投資預期歐洲股市表現將持續落後其他市場，儘管目前股市低廉，但由於經濟仍舊疲弱、較不強而有力經濟政策與強勢歐元，因此維持對於歐元區的減碼看法。

日本

在過去幾個星期，日本經濟的改善程度相當顯著，不論是日本央行或市政府當局皆認為最壞的情形已經過去，根據日本經濟產業省的數據，工業生產連續2個月上升，是自1953年以來，最大的成長幅度，這歸功於許多國家的刺激經濟政策提高了對於日本汽車與科技產品的需求。

不過從另一方面看，即使PMI製造業指數自今年以來逐漸改善，但仍處於衰退的48.2水準。儘管日本即將舉行的大選為日本政府帶來即高的不確定性，不過法國投資認為截至目前為止，尚無跡象顯示任何當選的政黨，特別是呼聲極高的在野黨會大幅改變目前的經濟政策。事實上，對於日本經濟看法更為謹慎的日本央行，在振興日本經濟上較日本政府扮演更重要的角色。預期日本持續受惠亞洲經濟復甦、日圓趨貶與低廉股市價格下，調高對於日本的看法至加碼。

新興市場

拉丁美洲：近期數據顯示巴西的內需經濟已見改善，巴西失業率自4月份的8.9%下滑至5月份的8.8%，而零售銷售更在4月份成長6.9%(年比)，法國巴黎投資預期巴西將是第一批擺脫金融風暴的數個國家之一。在5月份墨西哥政府放寬對於H1N1疫情的控制後，其經濟情勢下滑至谷底，法國巴黎投資預期墨西哥的經濟活動將緩步改善，不過墨西哥期中選舉結束，反對黨贏得勝利，這將影響未來政策施行的順利度。加上墨西哥面臨可能被調降國家債信評等的壓力，法國巴黎投資因此調降對於墨西哥的看法。

新興歐洲：俄羅斯消費面的前景依舊不明，失業率由一年前的5.3%上揚至目前的9.9%，而通貨膨脹率維持在區間上緣的12%，以上因素皆降低了消費者購買力。而企業獲利率也遜於其他新興市場國家，因此法國巴黎投資相信俄羅斯股市的不確定性仍高，將其看法調降為減碼。

新興亞洲：新興市場的循環性反彈仍會在未來幾個月加速進行，不過區域間差異性加大，其中亞洲將以2009 年5%的經濟成長預測引領復甦，而這歸功於中國與印度的樂觀前景。這兩個國家受惠於龐大的經濟刺激政策與有利的貨幣市場環境，使內需消費開始復甦。中國經濟成長在第一季達到6.1%的低點後，法國巴黎投資預期經濟將在第二季至少成長7%，而第四季更可望超過9%，這代表中國2009年的經濟成長年率將可達到8%。

市場對於印度新政府於7月初公佈的預算方案感到失望，這是因為對於政府負債上揚與政策不明確的擔憂，不過法國巴黎投資相信這樣大規模的復甦政策，將有利於印度的經濟活動，而印度的經濟成長更被別調高至2009年的5.8%與2010年的7%。法國巴黎投資維持對於中國的加碼看法，然而其認為印度股價偏高，將調降其加碼幅度。

固定收益市場

公債市場：經濟情勢的穩定、部分領先指標的強勁表現與金融災難的可能性降低，加上投資人的資金由“避險天堂”轉出，皆為近期的公債市場表現帶來壓力，不過法國巴黎投資表示，即使可以排除經濟蕭條與通縮的可能性，但穩定的經濟復甦仍是一條漫長的道路，因此在預期經濟前景不明確，且寬鬆貨幣政策會維持一段時間的情況下，將會緩和前述因素為公債市場殖利率帶來的壓力。另一方面，市場的不確定性來自各國央行將何時執行貨幣政策的出場機制，甚至是開始調高利率，但法國巴黎投資相信短期內利率仍不會被調高，因此仍維持對於公債市場的中性看法。

公司債市場：在歷經前陣子的亮眼表現後，高收益市場開始趨於穩定，美國發債量依舊活絡，其中B債信評等的公司債比重最高，法國巴黎投資近期對於這個市場抱持較為謹慎的態度，這是因為金融風暴下，許多公司仍無法創造足夠的現金流量，而違約率仍會較預期維持在高檔一段時間，法國巴黎投資因此維持減碼看法。

原物料市場

能源方面：石油價格日前強勁的表現證明是過度反應了經濟基本面，儘管石油庫存持續下滑，而資料也顯示需求上揚，加上北美的夏季駕駛高峰季來臨，不過由於油價漲幅過高，未來須等待更多數據以確定需求的復甦程度，法國巴黎投資將能源市場看法調降為中性。

基本金屬方面：對於此市場，法國巴黎投資仍抱持謹慎的態度，投資人對於來自中國的需求抱持不確定性，另外波羅的海指數與其他航運指數也顯示商品貿易的下滑，加上歷經過去幾個月強勁的反彈下，維持對於基本金屬的減碼看法。