企業爆發改革潮 投資轉舵正當時

經過2013年本益比勁揚之後，對股票投資人來說，現在剩下的最佳機會出現在那些在營運上進行大刀闊斧改革、可望受惠於市場信心改變的股票。駿利美國各型股增長基金經理人Dan Kozlowski，在本文將說明低成長環境如何趨使更多公司著手改革、重新塑造公司長期前景，同時他也點出最具發展潛力的改革機會在何處。

企業大刀闊斧拼改革 在現今的市場提供具吸引力的投資機會

有句成語說，「越挫越勇」，當情勢變得嚴峻，就得祭出嚴峻的手段。這句話正是當前低成長環境下許多公司的最佳寫照，而未來投資人在尋求能有最大股票報酬時，這亦是一個重要考量。

過去五年來經濟成長走緩，迫使許多公司董事會必須積極創新、推動實質、甚至戲劇性的變革，以提振每股獲利能力。我們相信進行大刀闊斧改革的公司，在當前市場環境下將提供最佳的投資機會。

寬鬆的貨幣政策以及日漸回穩(儘管緩慢成長)的經濟環境，為股票提供了支撐，因而在2013年，股市繳出史上最亮麗的成績單之一。如今本益比已經全面上揚，很難有其他利多因素能夠大力推升拉抬股票上漲。

相反地，我們相信推動股價進一步上揚的因素，將會來自內部。有機會的股票，僅限於有獲利成長支持現今本益比水準的公司、或是公司改寫自身前景，讓市場信心大幅度改變的個股。

好消息是，至少對於力求市場信心翻轉的逆勢操作投資人來說，有越來越多公司受到鼓勵進行全面性的變革，以期營運能改頭換面並改變市場信心。

在沒有景氣強強滾的加持，公司董事會是以嚴苛的標準檢視營運狀況。許多公司著手賣出非核心資產、更換經營團隊，或是進行併購促成產業整合。在當前股價已相當合理、整體市場走高動能有限的情況下，我們看好這些公司能夠締造優異報酬率。

低經濟成長 引爆公司改革潮

航空業便是在不景氣環境下趨使公司進行實質改革的最佳範例。航空股是我們投資組合的一個重要投資題材，因為我們看好產業整合對這些航空公司來說，將扭轉長期前景。

燃油成本上漲、大打割喉價格戰、加上不景氣衝擊搭機的需求，使得這幾年來主要航空業者苦不堪言。不過，這些困境卻是促使主要幾家航空業者走向經濟理性一途的一個驅動力。自2008年以來，出現好幾件大型航空業併購案，促成產業整合。如今四大航空業者主導85%的美國國內航班，相較之下，2003年這個比重僅有58%。

業界整合降低了整個航空業產能。在產能降低的狀況下，主要航空業者終於能夠在十年來首度享有訂價能力。由於業界的情勢扭轉，主要幾家航空業者股價大漲。這兩年來，NYSE Arca 航空指數勁揚120%，而標普500指數的漲幅僅有50%*。

特殊製藥業可望有正向改變 歐洲重整亦是一大推手

經濟不景氣，促使了許多公司與產業進行正向改革。歐債危機迫使許多大公司進行重整，加上工會讓步，公司提高了獲利能力與競爭力。在美國，工業產業的股東扮演積極監督營運角色，許多新經營團隊亦致力於改善公司基本面。

儘管特殊製藥公司與整體經濟的連動性較低，我們亦見到這些公司進行大幅度變革，以併購活動促成產業整合，而謹慎掌控財務的新上任執行長力求削減成本，嚴控研發支出的風險。

當不景氣迫使公司打造自己的成長之路時，將有更多重視股東利益的董事會大力推動改革，以維持競爭力。在多數個股股價已經大漲的市場環境之下，我們預期這類公司將在股市中脫穎而出、締造卓越報酬表現的佼佼者。