油價觸及高點，能源投資人免驚！

能源基金經理人陶瑞隆

國際原油價格再下一城，創下每桶96.70美元新高紀錄，日前國際能源署(IEA)預測的100美元油價似乎已經近在咫尺；短期而言，油價觸及波動高點，荷包滿滿的能源基金投資人居高思危嗎？讓荷銀能源基金經理人Badung Tariono告訴你如何在高油價時代進行能源投資的聰明佈局……

受到中東地區土耳其和伊拉克的地緣政治緊張情勢影響，以及美國原油存量的下滑，原油價格持續飆高。然而，原油類股的漲幅表現卻未如原油現貨來得凌厲，十月份時的西德州原油價格上揚了17.8%，而MSCI能源指數卻僅上漲3%。

荷銀能源基金經理人Badung Tariono表示，油價創新高，但能源類股股價沒有同步反應是因為市場上普遍認為，目前飆升的石油價格並非反映實質基本面，因此，目前油價的漲勢難以得到支撐。

Badung Tariono認為，目前石油供應的成本價落在每桶55美元附近，即使因地緣政治緊張與寒冷的冬季威脅，再加上每桶5-10美元的風險溢價，我認為石油的公平價格應在接近每桶60-65美元，而不是目前每桶96美元的高點。即使如此，Badung Tariono也不認為石油價格會重挫，但是他一再強調，短期而言，每桶96美元的高價的確是太誇張了些。不過，若將時間拉長，未來這樣的價格卻是相當合理的，因為未來全球經濟成長的背後，必然意味著對石油有更高的需求，而目前已經面臨的石油短缺問題將更加嚴重。

Badung Tariono進一步表示，目前油價的確有偏高之慮，但是能源投資人卻不必急著獲利了結，或是停止進場。就股價的投資價值來看，能源類股公司的基本面並不會因油價下跌而受到不利的影響。從能源類股的獲利計價模式中，能源公司的獲利損益平衡點是處於每桶55-65美元之間，也就是說，只要油價不低於這個水準，能源公司就存在獲利的空間，其股價就有所支撐。面對油價持續高漲，但波動風險也存在的能源投資，荷銀投顧建議投資者不妨以定期定額的方式佈局，不但搭上投資趨勢的列車，更能平均你的投資成本和風險。

面對不確定性愈來愈高的投資環境，Badung Tariono對於其能源基金的管理也趨向於防禦性策略的投資組合定位。Badung Tariono表示，隨著油價下跌的可能性增加，我會採取更多的防禦策略。事實上在過去幾週我已將原本35家持股的投資組合，多元分散投資到近50家公司；同時，在不確定性增高的投資環境下，我也傾向投資於具防禦性投資價值、擁有強大的現金流量產生，或是經營狀況良好的大型公司。

像是ConocoPhillips(康菲石油公司)，隨著ConocoPhillips收購擁有龐大能源基礎的Burlington Resources(伯靈頓資源)，足以推動ConocoPhillips未來增長的發展方向;若從現金流量的角度而言，電力與天然氣領導地位的義大利ENI能源集團則是首選，該公司的現金流量極為強勁，意味著他們對於石油價格波動具有高度防禦性。此外，還有印尼的Bumi Resources(煤碳公司)，除了受益於中國強勁的需求外，而且其中頗高的比率是屬於合約價生產，當石油價格下跌時，合約中約定的價格保障了煤價格的下檔空間。Badung Tariono相信，這些具防禦特性的公司應得平緩因油價波動而產生的不良衝擊。