中國能夠撐起全球經濟？

洪胤傑（以下簡稱洪）：外界的失望是來自於，作為美次貸風暴外的「淨土」以及全球經濟的主要引擎，如果連中國經濟都走弱，全球的成長動能在哪？連續五年，中國的GDP成長率皆大於10％，這次可說是自2003年第二季以來經濟增長最慢的一季，中國前三季的平均GDP成長率為9.9％，第四季數字將決定全年度經濟成長能否保十(10%)。

邱亮士（以下簡稱邱）：我想，第三季度顯著放緩是受到出口需求降低，以及之前經濟降溫政策的雙重影響，可是再分析一些細部的數據，我認為單就第三季判別中國經濟的未來走向稍嫌失真，因為這個數據的時間間隔太短，有可能是受奧運期間工廠關閉的影響，特別是月度數據存在一些衝突，例如中國採購經理人指數（PMI）、固定資產投資以及鐵礦砂進口都出現加速增長，但工業產值和鋼鐵產量卻出現回落，因此第三季GDP可能是受到局部產業的影響，並不一定是反映整體經濟，需要持續觀察。

問：中國政府過去抑制經濟過熱，如今面對全球經濟走緩，其未來政策方向為何？

洪：其實可以看到，這次全球次貸風暴，讓中國政府的發展方向不斷修正。首先是由抑制經濟過熱的「雙防」轉為下半年的「一保一控」，但隨著美國次貸危機惡化並向全球蔓延， 中國經濟也面臨著快速下行風險，在此形勢下，政府的調控目標逐步轉變為全力「保增長」。

以中共總理溫家寶日前提出的十招救經濟方案來看，內容不只是在「救經濟」，還像是台灣推動的促進產業升級條例，例如提高糧食最低收購價格，加大投資水利、能源、交通等基礎建設力度，甚至還有促進地方企業淘汰落後產能。另外，過去被認為首要降溫重點的房市，財政部卻在上週宣布11月起民眾首次購屋自備款比率從30%降到20%、住房貸款利率下限擴大為基準利率的0.7倍、調高部分商品的出口退稅率，即便以上政策短期效果不顯著，但這等同宣告宏觀調控時代的結束。

邱：的確，而且很重要的是，中國政府也因為這次危機加速開放金融市場。首先在黃金十一長假結束前，宣布試點開放融資券，這項政策也會成為年底前是否開辦股指期貨的風向球。很多人好奇，在所有市場都限制融資券的同時，中國怎麼反其道而行？但這項政策目前融資 規模會大於融券，再加上融資融券客戶要提供高額保證金，而且試點僅限於特定證券公司，因此 市場上不可能出現大量的賣空現象，反而還可以回補一些大型權值股。

問：內需一直被視為中國經濟成長最大動能，此部分是否能維持？

洪：外資對中國投資縮手，確實可能發生。一直以來中國政府試圖從出口導向轉型為內需導向，不過目前看來，中國自身需求尚不足以取代來自美國的需求。以去年為例，美國3億人口的消費額是9.7兆美元，中國13億人口的消費額約1.2兆美元，因此轉型過程仍漫長。此外，中國堪稱全球原物料最大消費國，在大宗商品價格快速跌落之下，對中國其實為一大舒緩，我相信內需也會因此受惠。

邱：世界銀行首席經濟學家林毅夫指出「強勁的消費支出」和「和固定資產投資」二者將繼續推動中國經濟發展，我認為此刻格外關鍵。今年以來，中國每月零售銷售多較去年同期保持21%以上，顯著較去年平均16%為高過去二個月甚至23%的成長，接近過去九年來最高水準，顯示中國內部需求受全球不景氣影響有限。另外，今年年前三季都市固定資產投資成長率仍有27%，也與去年相當（資料來源彭博）。事實上，基礎建設是政策重點，不論是長期目標如疏導近八億農村人口轉型及都市化需求，或短期目標如雪災、震災後重建，根據Morgan Stanley估計，中國在2008-2017年之間基礎建設支出金額近9兆美元。

問：上證指數指數瀕臨1800點保衛戰，宏觀調控也大幅鬆綁，現在是進場時機嗎？

邱：一旦未來風險被確定，股市要繼續下滑的空間將有限。事實上，中國股市算是全球最早修正的市場，九月以來全球股市大跌，儘管上證指數仍下跌20%，但不及歐美日等成熟國家下跌約30%的幅度，巴西和俄羅斯各下滑37%和53%。值得留意的是，近一個多月中國股市的每日盤中波動明顯下降，似乎有股隱形的力量正在運作，指數也許有機會見底，如果能夠成真，對整體新興市場應有穩定軍心的效果。

洪：我認為中國未來三至五年仍有相當看頭。首先，中國金融體系並未喪失信心，銀行也沒有破產風險，而且中國外債占今年GDP比重僅9%（資料來源JPMoragn）。其次，出口即使減緩，也不會負成長，且國內消費旺盛可減緩出口的負面影響，明年經濟成長可達8%~9%，絕對表現仍相當強勁。第三，原物料和能源價格下降，有助中國企業明年初獲利開始回升。最後，中國政府若要振興股市，還有許多武器其實尚未出鞘，後續值得留意。