景順全球優選短期非投資等級債券基金四月份經理人報告

雖然以伊衝突升溫導致風險偏好下降，但整個4月的主調仍是環繞在降息預期的持續消退。美國十年期公債殖利率從4.20%上升至4.68%，利率走勢創下2022年9月以來單月最大升幅，投資等級債與政府公債等連動性較高的市場均下跌超過2%，美國股市與其他風險性資產(企業債､非投資等級債以及新興市場債)也同步下跌。這部分如同我們前個月提到的，當降息政策上出現較大的不確定性時，各類資產的波動度也會明顯放大，但全年展望仍審慎樂觀。

展望美國通膨，儘管部分分項在未來幾個月將受到比重上的調整(例如近期價格暴漲的咖啡豆，將降低影響係數)，可能導致通膨壓力減緩，但是油價仍是未來通膨壓力的最大變數。一旦以伊衝突導致原油供給吃緊，或是OPEC+的產量進一步下降，預期都會讓通膨再次回到4.0%以上，並迫使聯準會官員再次延後降息的時間點與力道。

我們預期這樣的波動對於短天期的非投資等級債策略來說，是增加風險偏好的好時機，預期在第二季震盪期間，將處分掉帳上現有的Ａ評級部位，並挑選更多較高收益率但財務也健全的標的加入投組。美國短天期非投資等級債指標本月下跌0.67%，4月份本基金(美元累積型)下跌約0.61%，其中票息收益約貢獻0.47%，是單月正貢獻的主要來源。

在投組方面，本基金自2月起加碼了美國短天期的高收益企業債，標的以各產業龍頭為主，像是福特汽車､美國航空與聯合航空，這些發債機構均是流動性充裕，且標的都在一年內即將到期，因此提供投組良好的收益率與較低的利率風險。未來若有再投資需求，預期也會布局近期信評有機會被調升的巴西與土耳其等區塊。在非投資等級債的部分則是持續避開一年內有部位到期､或是規模較小的發債機構，以降低當市場遇到景氣衰退時，而產生的流動性風險與信用風險。同時我們也避開信評較低的標的，以維持整體投組的信用品質。