國泰中國新興債券基金二月份經理人報告

中國境外美元債市：通膨預期之下美債殖利率大幅上 行，10年期美債收得2016年最大單月漲幅。儘管投資級債及高收益債在農曆年後有強勁買盤支持，信用利差縮窄， 但報價仍然呈現下跌。個券方面，阿里巴巴BABA於2/4發行總計50億美元債券，帶動次級市場買盤，也使得周邊債 券如騰訊、美團、微博均隨之有買盤。高收益債方面，仍 受到華夏幸福償債疑慮餘波影響，引發同為singleB名字多有重挫，其餘BBB及BB優質房地產債均受到程度不等的挫 低，跌深後終有買盤回籠，但整月仍然漲跌皆有。

中國境內債市：中國的宏觀經濟方面，國內經濟整體景 氣度較高但短期受疫情擾動明顯，統計局和財新PMI顯示 近期疫情反彈對製造業供需都有所壓制，同時服務業商務活動指數大幅回落，市場共識為同比偏強、環比偏弱態勢。 資金面觀察，中國央行投放延續緊平衡風格，資金利率逐 漸有所回落。需要特別關注2月MLF操作釋放出的政策信號。展望未來，整體資金面難回寬鬆，雖然政策不搞急轉彎， 但隨著經濟向好，通脹預期尤其是資產價格上行，央行轉 彎的節奏或將有所加快，資金面難以重回寬鬆，因此對債市仍須謹慎看待。

政策觀察方面，儘管中國人行新春當週資金意外淨回籠達 3,400億元，但Shibor隔夜及7日利率均呈現下滑態勢，整體資金流動性並未明顯如預期趨緊。中國人行強調當前不應過度關注 貨幣操作數量，否則可能對貨幣政策取向產生誤解，重點關注的應當是央行公開市場操作利率、MLF利率等利率指標，以及市 場基準利率在一段時間內的運行情況。

近期美國10年期公債殖利率飆升反映市場對美國經濟復甦 加速及通膨大幅上升的預期。今年通膨亦將受到美國經濟解封後的報復性消費，以及因圍堵疫情措施而導致供給出現短暫短缺等 影響而上揚的風險。另外，新一輪經濟紓困法案終將通過的預期，將推升市場對美國經濟復甦樂觀前景，美國10年期公債殖利率 短線上仍有上升壓力。中國方面，兩會將於3/4、3/5召開，市場關注官方是否公布今年經濟增長目標，及今年經濟工作重點。 1月以來地方兩會設定今年GDP增速目標平均為7%，惟倘若今年官方公布重拾經濟增速目標設定，在去年低基期的影響下，預 期全年至少8%以上的增長。