歐洲高股息市場2007年前景續看俏
2006 年歐洲股市又繳出了亮眼的成績單，自2003 年歐洲經濟復甦開始，以道瓊歐洲50 指數為例，去年漲幅達10.39%，尤其去年在企業獲利成長強勁，與合併併購(M&A)議題利多下，許多歐洲國家股市上漲至5 年來新高，歐洲股市是否能延續去年的漲勢，2007 年繼續締造佳績? 另外該投資何種歐洲資產才能在市場風險越來越大下，得到最佳的報酬，相信是許多投資人心中的疑問。
法國巴黎資產管理公司歐洲股市產品分析師雷睿德(Eric Renard)，特別看好歐洲高股息企業市場的前景，事實上以『百利達歐洲高股息基金』(Parvest Europe Dividend)為例，去年漲幅為22.19%，遠高於道瓊歐洲50 指數的10.39%，也高於標準普爾的13.62%與日經225 指數的6.92%。 雷睿德指出高股息的企業為何能有突出表現在於，配發股利通常代表此企業財務狀況穩定，現金流量充裕，而同時也顯示企業管階層對於公司發展深具信心，在此情形下，配發高股息的企業，對於股價必定有所助益，因此也使得近幾年高股息企業投資議題相當熱門。而想到高股息，投資人一定馬上想到歐洲，這是因為歐洲的企業多屬於已成熟發展的產業，如金融、公用事業、消費品事業與能源等，其投資金額占資產比重較低，企業主多會將現金以股利形式配發給公司股東，尤其近年來，歐洲企業獲利持續成長，許多企業滿手現金，更促使他們配發高額股利給股東們，以MSCI 歐洲股價指數(MSCI Europe Index)為例，2006 年的股利率為3.769%更是近五年來之最。同時他也預期至2007 年，歐洲企業的自由現金流量將較2001 年成長近4 倍，他因此看好在歐洲企業自由現金流量持續強勁下，2007 年自由現金流量殖利率仍可達6%，高於2006 年預期的5.5%，優良的企業將可望持續配發高額股利，進而有助於這些企業的股價表現。 歐洲股市股利率配發比較表 Source: Bloomberg 2007 年歐洲環境三大利多 有助於高股息企業表現 他認為第一項利多為歐洲內需市場的景氣看好，他指出今年開春以來多項數據顯示歐洲國內消費市場仍持續熱絡，如1 月份德國ZEW 公佈的投資者信心指數為107.9，高於前期的63.5，顯示德國投資者信心增強；跟商業信心相關的德國IFO 指數則為107.9，也高於去年平均水準。 另外第二項利多是歐洲企業獲利表現佳，使公司債利差水準持續所縮小，以MSCI BBB 公司債指數為例，目前利差已降至100bps，利差較2003 年已縮小了約200bps，信用市場擴張，企業借貸成本降低，使企業資金充裕。 第三項利多是在2006 年發光發熱的併購議題，雷睿德看好將在2007 年持續熱絡，他特別指出尤其以私募基金主導的合併併購，其交易的金額與數量皆在增加中，隨著私募基金在市場上的交易越來越頻繁，私募基金涉及合併併購的交易也為之增加，2006 年私募基金在歐洲交易的金額達到8000 億美元，而其中有關於合併併購便達到87.5%左右，金額約有7000 億美元，加上目前尚未投資的私募基金還有2500 億美元，他認為未來成長空間仍大。 歐洲經濟強健可望抵禦隱藏的市場風險 股價具吸引力與合併併購議題持續發燒等，皆有助於歐洲高股息市場在2007 年持續的發光發熱，然而他同時提醒投資人也該注意可能潛在的風險，其中需關注美國經濟放緩的速度，一但超過市場預期，則影響可能擴及全球與歐洲地區；另外歐元兌美元升值幅度在2006 年達11.39%，一方面是反應歐美利差，另一方面是由於歐洲經濟成長強勁，但持續強勢的歐元可能為歐洲出口業的帶來壓力，所幸，受惠於『全球化』，加深了歐洲與其他國家的互動，因而降低了歐洲在貿易上對美國的依賴程度，事實上目前美國僅佔歐洲出口比重的15%。另外歐洲央行的持續升息可能壓抑經濟發展，然而油價自去年8 月開始一路下滑，至目前55 元左右水準，雷睿德認為在未來通膨壓力仍受控制下，預期歐洲央行升息腳步將放緩。 針對投資人認為目前歐股價格已高，是否還能進場投資的疑慮，雷睿德則從本益比的角度來看，他認為歐洲股市16 年來的本益比平均為15 左右，目前歐股的平均本益比約為14，仍低於歷史平均，他指出雖然歐洲股市價格持續上揚，但由於企業獲利隨著景氣復甦攀升，使本益比仍然維持在相對低點。