國泰主順位資產抵押高收益債券基金一月份經理人報告

雖然美國總統拜登宣布願意就1.9萬億美元的COVID-19救助方案進行談判之後，但其政策可能要等到至少3月中旬才能推出，而且其最終規模仍舊是個問題，影響市場短期內失望情緒略增。而美聯儲維持基準利率及購債指引不變，表示美國經濟復甦速度放緩。主席鮑威爾明確表示，在疫情沒有結束的情況下，美聯儲距離撤出大規模經濟寬鬆政策還很遙遠。歐洲央行則暗示降息，表示可能會調降存款利率，以抑制歐元走強。這些對市場不斷注資的言論並沒有提振市場情緒，反而因為目前金融資產均估值過高，增加了擔憂。另外，嬌生公布一次性注射COVID-19疫苗全球PhaseIII數據，整體減災效果僅66%(美國:72%)不如市場預期，這或許暗示居家的日子可能更長，而不消費或不支出往往會讓市場倒退，造成很多人離場觀望。與此同時，在1月的最後一，散戶投資者對空頭重倉的個股(如遊戲驛站GameStop和AMC娛樂)的交易量飆升，不但對對沖基金而言是一種警示信號，游資的亂竄也間接影響市場的不穩定性。經濟數據方面，美國經濟分析局公布2020年第四季GDP成長率4.0%，和去年同期相比衰退2.5%，2020全年GDP衰退3.5%，是金融危機以來首次下滑，亦是1946年以來最大跌幅。第四季GDP成長率較第三季大幅放緩，主要是受到個人消費支出成長放緩的影響，但國內民間投資持續大幅增長。儘管疫情導致就業狀況惡化、消費動能趨緩，但去年底通過的9,000億美元紓困計畫包含對個人和企業的財務援助，可刺激美國Q1經濟持續復甦，加上疫苗施打普及後，生活將回歸常態，以及拜登政府的1.9兆紓困案、後續的刺激計劃都將帶領美國經濟Q2、Q3大幅成長。 IMF公布最新預測，美國2021年經濟成長率較10月預測時上調2個百分點至5.1%，IMF首席經濟學家Gita Gopinath表示拜登的1.9兆美元紓困案估計可使美國2021年GDP成長率再增加1.25%。
 
歐洲方面，隨著歐洲第二波疫情持續惡化，擔憂變種病毒帶來新一波疫情反彈，多國政府持續延長實施封鎖措施， 1月經濟景氣指數(ESI)下降0.9點至91.5。這使得1/21ECB決議繼續維持當前主要再融資利率於0%、隔夜貸款利率於0.25%、隔夜存款利率於-0.5%不變，並持續實施資產購買計畫(APP)，每月資產購買規模200億歐元，緊急購債計畫(PEPP)總規模維持在1.85兆歐元，期限至2022年3月，到期債券進行再投資至少到2023年年底，維持提供第三輪定向再融資操作(TLTROIII)，持續挹注流動性到金融機構以刺激放款，期望此些舉措能提振市場信心。英國方面，儘管COVID-19和重新封鎖在2021年初佔據了頭條新聞，但隨著脫歐過渡期的結束，英國已正式於2021年脫歐。貿易協議的達成確保了不對商品徵收任何關稅，雖然邊境上的海關申報和文書工作帶來了額外的成本，但也解決交貨延誤和供應鏈中斷的情勢。我們認為，英國退歐帶來的破壞可能很小，大型債券市場發行人要麼沒有受到嚴重影響，要麼已經設置了英國脫歐的意外情況。而HY債券市場發行人由於營收大多來自英國境內，加上英國是歐洲市場中推動COVID-19疫苗施打的前幾名國家，所受到的影響更不顯著，這由本月英鎊高收表較為優異可以看出。資金流方面，根據美銀美林的資料顯示，截至1月29日當周，全球股市流入金額$24.0BN，其中ETF淨流入$11.6BN、主動型基金淨流入$12.4BN；全球債市流入金額為$15.7BN；貴金屬為淨流入金額為$0.2BN，為連續6周流入。高收益債淨流出$1.4BN，為12個星期以來最大；EM債市流入金額$3.6BN，為有紀錄以來第4大量。美銀美林多空指標略為上升在7.3。未來一周，澳洲央行和英國央行將公佈利率決議，還有多國央行官員發表講話，可予以關注。經濟數據方面的重點包括美國1月非農經濟報告、歐元區第四季GDP、中國官方和財新製造業、非製造業PMI等。此外拜登1.9萬億美元刺激方案的進展情況也將備受矚目。