國泰全球基礎建設基金一月份經理人報告

美國12月零售銷售月增率由0.3%升至0.6%，高於市場預期的0.4%，用來計算GDP的控制組月增率由0.5%升至0.8%，遠高於市場預期的0.2%。數據顯示，在穩健的就業市場與健全的家計資產負債表的支撐下，美國消費動能依舊穩健。截至1/19，聯準會亞特蘭大分行GDPNow模型預估4Q GDP季增年率2.4%，其中消費仍是主要成長來源，貢獻GDP成長1.92個百分點，其次是政府支出的0.68個百分點、非住宅投資的0.42個百分點，住宅投資則預估與上季持平。回顧2023年，四個季度的GDP成長可能皆大於2%，絲毫沒有衰退的跡象，與投行在2022年底的預測大相逕庭，當時多家機構認為聯準會激進升息將導致美國經濟陷入衰退。展望2024年，就業穩健成長支持名目所得成長，通膨降溫有利實質所得持續向上，此外，家計資產端的股價、房價續漲將帶來財富效果，負債端的利息負擔仍低，預期消費繼續穩健擴張，往後GDP成長還有可能再超預期。

美國2023 年12 月核心CPI 月增率持平在0.3% 服務通膨相對平穩；核心CPI 年增率僅由4%降至3.9%，高於市場3.8%估值，但保持趨緩態勢。 12月CPI 月增率因能源月變動率由負轉正，從0.1%升到0.3%；核心CPI 月增率則持平於0.3%。儘管整體CPI 年增率較11 月回升，惟服務項已相對平穩，通膨風險可控，核心CPI 年增率已遠低於聯邦基金利率，提供聯準會降息空間，惟因基期將逐漸降低， 2Q24~3Q24 CPI 年增率下降幅度將縮減，將影響回降至2%目標的時程。從12 月CPI 月增率觀察，能源價格反彈，服務中權重達35.2%的住房項雖從0.4%增至0.5%，但主要受到波動較大的外宿項目價格上漲干擾，房客租金與業主等價租金增速並未加快，後續仍預期持續走緩；以2023 全年物價觀察， CPI 與核心CPI 年增率從年初6.4%與5.6%，至年底回降至3.4%、 3.9%，能源與車輛價格回降為前一階段通膨降溫的主要項目，核心物價僵固性相對較高，但其中占CPI 最大權重的住房項年增率亦已從年初7.9%高位跌至5.7%，將舒緩通膨疑慮。綜上所述，儘管能源價格使CPI 年增率反彈，惟服務項價格已相對穩定， CMEFedWatch Tool 在通膨數據公布後先升後降，截至1/15 為止， 3/20 FOMC 降息機率收於74.5%，市場仍樂觀期待降息。展望後市，今年聯準會降息機率頗高，部分官員開始釋放降息訊號，惟與市場預期降幅有所差異，利率降低可望增強企業與市場投資人信心，並推升投資與內需消費動能。