元大亞太成長基金績效檢討與未來展望

台灣市場方面，近期外資賣超台股的幅度雖然逐漸縮小，不過整體資金仍是流出台灣，預期籌碼必須等到全球金融市場走穩後，方有回流的機會；雖已價值面與籌碼面而言台股目前都處於相對合理的水位，但在國內景氣受美國景氣放緩衝擊不明的大環境之下，景氣能見度仍不高，股價表現仍疲弱。印度方面，過去印度經濟強勁成長，加上國際熱錢流入、商品能源價格飆升，使當地最新通膨數字高達12%，但在明年總理大選鄰近，政府欲營造較佳環境的狀況下，估計將積極收緊銀根以打壓通膨，貨幣政策走向緊縮仍會導致不明朗風險，印股表現亦相對受壓。澳洲公佈的第二季GDP成長年增2.7%，符合市場預期，但值得留意的是之前支撐澳洲經濟成長的消費者需求有趨緩的現象，家計支出季增率-0.1%，未來需持續觀察中國大陸對於原物料的需求是否可持續支持澳洲的經濟發展。亞太地區08年預估本益比13.7x、09年12.3x，企業盈餘成長率2008年為1.5%，2009年為11.7%，然而未來持續下修風險仍高。

【基金操作回顧】

本基金上月之操作，將持股比率由87.59%減持至81.02%，主要加碼台灣、香港、泰國、菲律賓、印尼與馬來西亞，減碼日本、澳洲、南韓。類股方面則加碼金融、高科技、消費品與通訊，減碼工業、原物料產業。月週轉率36.33%，主要因為八月份日本市場近期公佈之經濟成長數據使市場有疑慮其進入經濟衰退，進而調整持股以因應所致；此外，由於中國大陸對於鋼鐵需求有放緩的跡象，亦減碼澳洲相關類股。亞太股市在今年每股盈餘仍持續成長，企業獲利動能較其他區域強，股市評價低廉，基金在上月操作採取穩健保守佈局，待情勢明朗後，擇優逢低佈局優質企業，以獲取中長期良好報酬。

【市場與基金操作展望】

雖然受到通膨壓力影響，印股之前修正壓力龐大，但印度市場的未來潛力持續吸引長線投資者，當地的Reliance Capital正籌備成立10億美元的私募基金，趁大市急劇下調之際，投資國內物流、製藥、零售與媒體企業，顯見當地法人仍對印度未來充滿信心，預計在商品價格回落、通膨壓力減輕的環境下，印度股市未來的反彈契機仍在，將密切觀察經濟數據以決定進場時點；日本政府近期公布總金額高達11.7兆日圓（約3.4兆新台幣）經濟振興方案，以因應能源價格飆漲和可能即將來臨的經濟衰退。這項方案包括協助消費者、企業和農民應付高燃料價格，以及協助借貸機構貸款給面臨信用危機的中小企業。經濟方面，本次的經濟擴張已於07年底有結束的跡象，但預期日本出口至新興國家的比重持續升高，可減緩美國經濟衰退的衝擊之下，09年下半年可見到景氣復甦的跡象，目前投資仍會持續著重於盈餘能見度較高，或是受惠於日本環境保護相關政策的相關類股。此外，在澳洲的投資策略上，仍看好中國的發電需求將持續帶動澳洲熱媒的開發與未來合約價格表現，維持相關受惠類股投資。本月持股雖仍集中於日本、澳洲，但已逐漸分配權重於其他各國，減少集中程度，分散風險以增加防禦性質。