本週投資風向球

美股上週表現回顧─美股三大指數上週全面勁揚。由於2月零售銷售下降幅度大於預期，核心CPI變動幅度又較預估溫和，市場開始預期FED最多僅再升息兩碼，因此在十年期公債殖利率大幅回落後，市場買氣轉趨活絡。道瓊指數受惠於Boeing等工業股大漲激勵，S&P 500則因為金融股盈餘消息撐盤，兩大指數分別上漲1.8%及2.0%，並來到2001年5月以來最高點；NASDAQ指數則因為軟體股Oracle帶動亦上漲2%。

上週經濟數據繁多。受氣候因素影響，2月零售銷售月增率下跌1.3%，成為六個月以來最大下滑幅度；扣除汽車後則滑落0.4%。2月CPI月增率增加0.1%，至於核心CPI因為衣物價格下滑僅增加0.1%而低於市場預期，此消息亦使聯邦利率期貨預測6月升息機率降為零。製造業數據方面，3月紐約州指數上升為31.2、費城FED指數降為12.3、2月工業產值月增率則回復為正成長0.7%。3月密大消費者信心指數86.7則與2月持平。FED褐皮書顯示各地薪資上漲壓力與前期相比並無太大改變。

上週能源股出現大幅反彈，主因仍拜原油價格受中東動亂而上漲近5%所賜。金融股表現亦不遑多讓，Goldman Sachs上季盈餘大增64%並創下單季新高，激勵股價同步創下歷史高點，隨後公佈盈餘的Lehman Brothers及Bear Stearns獲利亦出現高於預期的好表現，配合殖利率下滑皆成為金融股大漲要素。全美最大百貨Sears控股公司則因為Kmart銷售回升及Sears成本下滑而使獲利超越預期。　

歐洲股市

歐股上週表現回顧─企業購併消息再度主導歐股盤勢，配合美股上週大漲亦給予歐股投資人進場信心，道瓊Stoxx600指數不但連續七天收高，上週再度大漲1.3%以後，指數水準亦回到2001年6月以來高點。英國受到銅、金等礦物價格再創歷史新高，礦業類股因此出現跌深反彈，再加上保險股Prudential股價大漲激勵下，上週收高1.5%，指數並一度突破六千點大關。法國收高1.4%，德國則因汽車股下跌使指數僅上漲1.3%。

上週歐洲經濟數據清淡。德國3月ZEW信心指數從69.8大幅降為63.4，低於預期甚多，主因仍在於機構投資人對於未來利率政策存在不確定性感到憂心；整體歐元區3月ZEW調查指數亦從66下滑至61.1。受能源價格下滑影響，法國公佈2月CPI年增率從2.3%降為2.0%與預期相符；而歐元區2月CPI亦從2.4%降為2.3%，至於核心CPI仍在1.2%低水準，顯示歐洲仍無通膨上升危機。

購併仍是上週歐股漲升誘因。華爾街日報報導美國第二大商業保險業者St.Paul可能收購瑞士第一大保險公司Zurich，若此事成真將成為美歐史上最大宗跨國購併案；法國化妝品業者L’Oreal則決議對英國連鎖藥妝店Body & Shop提出收購；歐洲今年為止企業購併金額已達7590億美元，較去年同期上升53%。英國第二大保險公司Prudential公佈上季業績增加58%並超越預期，券商因此調高其投資評等。DaimlerChrysler執行長則表示因為美國競爭對手獲利不佳，因此對該公司業績未來展望不表樂觀，股價因而下挫。

東亞股市

日股上週表現回顧─公債殖利率的上揚引起借貸成本的疑慮令日股走勢不佳，但在上週五證券類股勁揚的帶動下，反轉本週即將下跌的走勢，東證一部指數一週上揚1%。日本股市去年中以來交投熱絡，證券類股獲利巨幅攀升，繼日本最大證券公司野村控股宣佈將年度配發股息提高一倍，丸三證券亦宣佈將配發之股息為前一年的三倍，證券類股為近期投資人的新寵，市場預期日本經濟持續擴張帶動股價上揚，提高券商獲利，類股一週來漲幅達5%。2月份家庭消費信心指數為49.8，為近15年來的最高值。1月的機械訂單較前一月下降6.2%，主要是前幾個月的訂單成長速度較快，但並不意味經濟復甦將停止。

南韓上週表現回顧─油價下跌及美股上揚，外資買超韓國權值股，科技及金融股推升韓股一週上揚1.6%。聯準會之會議記錄顯示美國經濟穩健成長，外銷電子及汽車類股連袂走高，惠譽調升三星電子長期外幣債信評等至A+，三星電子一週漲幅達2.74%。金融類股在外資的買進下表現優異，新韓銀行單週上漲8.7%。經濟數據方面，韓國百貨業2月銷售額呈現連續13個月成長；政府公佈韓國2月經季節性調整後的失業率上揚至4.1%，為近5個月以來首度上揚，在農業及製造業均有失業率增加跡象。

港股上週表現回顧─受美零售銷售數據低於預期、2月消費者物價指數較預期溫和，市場對於升息疑慮小幅降溫，並激勵美兩大指數攀升至近五年來高點，激動上週港股在外部市場人氣高漲下表現不弱。另外，本地權值股優異財報結果，激勵恆指上週收2.31%。權值股中國移動因2005年手機用戶總數增加至2.46億戶、年增率躍升20.7%，以及無線通訊服務業務收入擴張，稅後淨利由前年的417.5億人民幣，攀升至2005年的535.5億，年增率高達28.3%並優於市場預期，成為引領大盤買氣暢旺並收高之主要關鍵。銀行類股方面，券商Morgan Stanley預期內地獲利成長將保持強勁，上調東亞銀行之評等至”Overweight”，該股於大盤中漲勢相對搶眼。另外，地產類股方面，新世界發展去年7~12月獲利較前年同期增加逾1倍，以及隨後在美通膨疑慮微幅降溫後，帶領類股單週收紅逾1.5%。本週即將公佈的權值股中石油、中國網通、和記黃埔、地產類股長江實業和恆基地產等財報，將為牽動港股之觀察焦點。

新興市場股市─新興亞洲

泰國上週表現回顧─曼谷市區反對塔克辛總理活動未歇，大盤雖一度因反對人士群聚集於總理府外而下挫，但在個股釋放利多消息支撐和政治面利空逐步鈍化下，泰國綜合股價指數單週收漲1.82%。上週權值股Thai Oil宣佈將調升配發股利金額高達94%，現階段Thai Oil股利率5.5%優於大盤之3.5%水平，股價躍漲，上週油價收高4.7%，亦激勵能源類股表現不弱。另外，15日美林全球基金經理人調查報告中指出現階段經理人認為亞太(不含日本)未來一年經濟展望增強，比率由2月的32%上升至3月的42%，並點名加碼泰、港、韓之股市，雖與前一週券商Morgan Stanley下修泰國2006年經濟成長之看法迥異，但仍為提振上週泰股盤勢走強之主導原因。

印尼上週表現回顧─印尼盾相對美金上週收復跌勢，並一度收於近一年來高點，印尼當地第一大藥廠Kalbe Farma目前80%以上原料來自於海外進口，受此利多帶動下，股價表現突出；另外，今年下半年印尼央行降息機率可期，消費信貸需求可望回升，當地第二大銀行Bank Central Asia帶領類股連袂上揚。上週公佈2月份機車銷售月增率達24%，為近4個月來新高，以及未來消費者借貸需求將提振營收之正面預期下，第一大汽車廠Astra股價表現搶眼，並激勵大盤收漲逾2%。財政部宣佈將於4/1起調漲國內菸品價格10%，以增加政府稅收，將打壓民眾消費意願，現階段主要消費族群仍以農村居民為主的印尼第一大菸草製造商Gudang Garam，股價表現不盡理想。

印度上週表現回顧─受美股漲勢帶動，FED褐皮書顯示美國經濟在消費和企業支出支撐下維持擴張態勢，通膨數據低於預期已和緩未來升息幅度將超越兩碼之疑慮…等等外部利多加諸，帶動孟買指數單週上漲0.88%。以美國仍高居60%營收來源地之印度軟體類股，在上週美國數據顯示現階段經濟仍穩健擴張後，第一大軟體商Tata Consultancy率先帶領軟體類股盤勢活躍；另外，營建類股亦延續近期人氣，於上週大盤漲勢中，類股漲勢居前。

其他新興市場股市─新興歐洲、中東、南非股市

俄羅斯上週表現回顧─俄羅斯央行公佈二月份的貨幣供給依然出現大幅成長，為了避免超額的貨幣供給影響到通貨膨脹率的發生，俄羅斯央行可能會提高其短期存款利率以及提高其最低準備率，希望能將貨幣供給的年增率在今年年底前由現在的將近40%降低至25%。由於目前該國央行仍不希望俄羅斯盧布出現大幅升值，因此上述所提的方式可能無法達到預期的效果。

土耳其上週表現回顧─二月份的製造業產能利用率由元月份的75.4%上升至77.3%，此外根據針對廠商調查顯示，多數業者感受到二月份的國內需求相當強勁，而且他們認為這股強勁的需求可望持續到三月份，也希望能藉此稍微提高產品的售價以增加營收。懸宕一段時間的土耳其央行總裁繼任人選雖然尚未確定，不過由副總裁Erdem Basci接替Sureyya Serdengecti位子的呼聲最高，雖然最後仍需土耳其總統作最後的定奪，不過可以預期的是市場將會對於這樣的結果感到相當滿意，也可望去除原先的不確定因素。

以色列上週表現回顧─根據以色列所公佈最新的CPI數據，通膨情況比原先市場預估來的高，年增率由元月份的2.7%，增加到二月份的3.1%，主要是由於食物和交通的價格上揚所導致，這樣CPI年增率是三年來首次超過官方所希望的1-3%。由於美國聯準會可能繼續升息且三月份該國大選也將形成某種不確定性，因此市場認為三月底的升息動作應該在所難免，也對股市造成一定程度的壓抑作用。　

新興市場股市─拉丁美洲

巴西上週表現回顧─巴西央行的降息動持續激勵股市進行反彈，而市場更由央行會後的聲明解讀出未來降息的動作將更為積極，目前市場普遍的看法是認為未來將會有連續三次的降息動作，而且每次降息幅度都有機會達到三碼，也就是到今年底為止，基本利率可能會降低至14%以下，這對股市今年的走勢可說是提供下檔有力支撐，也使得巴西股市近期反彈幅度相當快速。巴西民主運動黨(PMDB)決定暫時延緩該黨總統候選人的提名作業，這樣一來該黨在6月前將無法提出正式的候選人，對股市而言可暫時減少一個短期影響盤面波動的因子。

墨西哥上週表現回顧─繼12月份固定資產投資報告成長率大幅高出市場預估之後，元月份的工業生產指標(IP)年增率為6%，再度大幅超越市場所預估的3.9%，其中又以製造業、營建業與採礦業的表現最佳，更重要的是，若以月增率來看，已經是連七個月成長，製造業為帶動工業生產的火車頭，也顯示出經濟復甦的步伐更為穩健。在經濟成長向上趨勢確立後，國際資金流入墨西哥的腳步也相對加快，近期墨西哥貨幣再度出現升值走勢，並向上突破10.7的重要關卡，未來在資金的挹注下，市場預期披索的升值趨勢短期不易改變。

生技產業

生技產業上週表現回顧─生技類股本週仍在865點與850點的區間盤整，雖然美國在伊拉克進行大規模軍事行動使油價向上攻堅影響整個大盤走勢，但在大型股止穩下，使得生技指數在回測850點關卡能夠得到支撐。

上週生技產業重點在3/17生技龍頭股之一的Genentech的法說會。會中該公司重申至2010年預期將有15個藥物可望被核可，比先前法說會上預估的10個新藥核可成長一半，同時該公司對今年的財測也從先前的獲利成長35%~45%上調至40%~50%，激勵其股價在週五收盤大漲6.7%，同時使相關股票上揚；Genentech帶頭反彈下，生技股可望吸引新的資金駐足。另外Celgene股價在分析師看好其治療骨髓再生不良新藥Revlimid可望通過FDA核准應用在多發性骨髓癌的治療，並調高其投資評級與目標價格，其股價再創分割後歷史新高。　

全球債市

美債上週表現回顧─上週美債殖利率大跌，在連續3週彈升後終於出現拉回修正走勢，主要原因是經濟數據幫助緩和市場偏空的氣氛；2月零售銷售大跌1.3%，明顯較預期來得大，2月CPI溫和上揚0.1%，核心CPI也同樣微升0.1%，低於市場預期，年增率2.1%，顯示一般消費物價維持相當溫和的增幅。3月費城商業景氣指數小幅走低，其中價格支付分項則是明顯下滑，指出製造業的投入成本有所降低，亦對通膨的控制有利。上週五並公佈2月工業生產，較上月成長0.7%，產能利用率創下5年多來的新高(81.2%)，不過密西根大學3月消費信心指數則是持平(86.7)，低於市場預期。整體來看，經濟數據仍顯示美國經濟維持良好的擴張格局，不過溫和的通膨數據則緩和了市場對FED會過度緊縮的擔憂。上週十年期公債殖利率下跌9個基本點，收在4.67%，兩年期也同樣下跌9個基本點，殖利率收4.64%，殖利率曲線回復到正斜率，由利率期貨市場來看，最普遍的預期仍是5月以前FED將再升息兩碼，但聯邦資金利率高於5.0%的機率已降至零。

歐債上週表現回顧─歐債表現仍相對較弱，殖利率呈現高檔震盪的格局，10年期德債一度創11個月來新高，站上3.70%關卡，不過在美債殖利率回跌及相關經濟數據不如預期下，最終由高點小幅拉回。上週經濟數據表現不盡理想，1月份歐元區工業生產成長停滯，法國1月商業信心指數表現也不如預期，由105拉回至103，ZEW機構統計的德國2月份投資信心指數，原本市場預期會上升至71，結果卻是意外下跌至63.4；2月CPI較去年同期上揚2.3%，雖較1月份微跌，但已為連續第13個月超出ECB的目標上限(2.0%)，在ECB官員持續發表對於通膨強硬的看法下，歐債開始反應升息可能延續至07年上半年的預期。由Euribor期貨合約來看，歐元區基準利率有可能在年底達到3%，並在2007上半年進一步調高至3.25%，導致歐債上週賣壓較為沈重，買盤相對其他債市也較為保守，上週五十年期德債殖利率收在4.69%，與前一週持平，兩年期殖利率則上揚4個基本點，收在3.23%。

全球匯市

匯市上週表現回顧─美國勞工部周四公佈的數據顯示，2月消費者物價指數（CPI）以及核心CPI均較前月僅增長0.1%，顯示通脹壓力溫和。其中，2月能源成本大幅下降1.2%，這為抑制整體CPI的升勢提供了最重要的幫助。兩則數據中，整體CPI符合分析師預期，但核心CPI增幅低於市場預期的 0.2%。此外，另一則數據顯示2月房屋開工下降7.9%，年化後212萬戶。再次顯示房市持續降溫中。費城聯邦儲備銀行3月製造業指數則從2月的15.4降至12.3，遠低于分析師預計的14.0。數據公佈後，市場普遍認為美國經濟擴張仍然適度，或許聯準會不久就可以結束當前升息的周期。受此影響，美元兌歐元及日元走低。美國參議院周四還批准將美國舉債額度增加7810億美元，以防止本月政府出現償債付息違約。參議院以52對48票通過提案，同意將舉債上限調高至8.965兆美元，這也是2002以來第4次增加舉債規模。而據美國政府預測，在沒有出現政府支出大幅下滑或者支出大幅增加的情況下，政府的負債將在 2011年前達到12兆美元的水平，這無疑又給美元未來的走勢蒙上陰影。週五美元兌歐元收1.2190、兌日元收115.921。

全球重要貨幣對美元之表現(單位%)

	匯價報價	週漲跌幅	月漲跌幅	年初至今
歐元	1.2189	2.35	2.25	2.87
日圓	115.92	2.66	-0.13	1.58
英鎊	1.7564	1.77	0.17	1.94
瑞士法郎	1.2896	2.16	1.71	1.85
台幣	32.43	0.26	0.07	1.22

油、金價表現(單位%)

	報價	週漲跌幅	月漲跌幅	年初至今
金價	555.10	2.55	-1.56	6.98
油價	62.77	4.69	2.22	2.83

註：報價為上週五(2006/03/17)買價

資料來源：彭博資訊，資料整理：德盛安聯投顧　

本週重要經濟數據公佈時程

日期	週	國家	經濟數據
3/20	一	美國	2月領先指標
		德國	2月PPI指數
3/21	二	美國	2月PPI指數
		英國	2月CPI指數
		法國	1月經常帳數字
3/22	三	歐元區	1月工業新接訂單
		英國	英格蘭央行會議記錄
3/23	四	美國	2月成屋銷售
		歐元區	1月經常帳數字
		日本	2月貿易收支
3/24	五	美國	2月耐久財訂單
			2月新屋銷售

資料來源：Bloomberg