拉丁美洲-黑暗中的投資明燈

拉丁美洲三金加持，成長無限

6月份全球股市經歷了一場震撼洗禮，2008年下半年的開始，投資人面對未來的投資該何去何從，已是越來越茫然，法國巴黎資產管理新興市場投資主管馬歇爾(Martial Godet)表示，通貨膨脹與高漲的油價成為近日投資人擔憂新興市場未來發展的焦點，不過他也認為這反而提供了一個檢視這些市場的機會，新的投資價值往往在此時浮現，並重新確認新興市場的發展趨勢。

法國巴黎資產管理特別看好拉丁美洲的發展，這是因為不同於其他新興市場地區，拉丁美洲擁有更多元的天然資源，在黑金、綠金與礦金的三金加持下，更看好其長期表現。以黑金為例，國際能源署近日才表示由於巴西近期發現一系列新油田，可望使巴西產油量持續增加，另外去年發現的大油田，也將使巴西石油儲量增加50%。

在拉丁美洲對外出口逐年增加同時也為拉丁美洲國家帶來龐大外匯收入，以左圖為例，拉丁美洲外匯存底自2000年急遽成長，外債自2005年則隨之逐年降低，其中今年6月底巴西外匯局更宣布巴西外匯存底超過2000億美元，創下歷史新高，為全球第八名(僅次於中國、日本、俄羅斯、印度、台灣、南韓、歐元區)。另一方面拉丁美洲對於美國的出口依賴程度也一年比一年低，以右圖為例，自2003、2004年以來，拉丁美洲出口至美國的比重不增反而緩慢減少，取而代之的是世界其他地區，包括其他新興市場國家。

資料來源：IMF資料來源：IMF(ROW=rest of the world)

有效的貨幣政策使通膨壓力相對較輕

另外針對市場最關心的通膨議題，法國巴黎資產管理表示基本商品(如稻米、小麥、飼料穀物、棉花等)的價格上漲對於新興市場影響相對較大，這是因為收入與能源有效運用率相對成熟國家較低之故。不過以下圖為例，拉丁美洲食物支出佔CPI比重，除了祕魯較高之外，其他國家都約在20%-30%間，以亞洲國家為例，食物支出佔CPI比重則多超過3 成甚至達4成，這顯示了相對於其他新興市場國家，拉丁美洲人民收入提高使基本支出-食物佔其物價比重逐漸降低。

資料來源：National Sources and Citi Economic & Market Analysis

如果從貨幣政策方面來觀察，以金磚四國為例，巴西相對於其他國家俄羅斯、中國與印度，物價壓力最低，這也歸功於相對其他三國較高的利率水準。

資料來源：Datastream and Citi Investment Research