國際股債市一週概況

在企業獲利消息方面，由於燃料成本上升，FedEx公布會計年度第四季獲利低於預期，第一季及全年獲利也將低於分析師預估。不過，奇異電器則說在第一波的重整後，第二季與全年獲利將符合預估。晶片股Micron (美光)則因為半導體庫存數據良好與手機銷售上升，投資人對其盈餘樂觀，支撐其股價。

本週油價仍然是影響市場的重要因素，而聯準會(Fed)預定在29日和30日開會，市場預料將再度調高利率一碼至3.25%，其會後聲明是否會暗示改變其升息步調，將格外受到矚目。另外，下週有10家S&P 500成份股將公佈上季財報，包括 Nike、Oracle等。整體而言，如果原油停止上漲，企業的財報也不差的話，股市可望出現下跌後的反彈。

生技醫療產業 – 生技醫療股順勢回檔

由於美股上週表現不佳，生技醫療類股亦受到拖累，但跌幅相對較輕。上週生技醫療領域利多消息不斷，實驗數據方面，Transkaryotic Therapies治療遺傳疾病Hunter氏症候群的藥物以及瑞士諾華藥廠針對多發性硬化症的新藥皆證實有效。同時，Eyetech Pharmaceuticals調升2005年治療視力衰退的營收預估；Salix將以1.9億美元購併InKine Pharm；輝瑞公司通過50億美元的庫藏股計劃，而惠氏藥廠則將執行一項節省成本的裁員計劃，對股價皆有正面的幫助。

Kalorama Information最新的報告中表示，由於新藥品的許可和需求的增長，全球抗病毒藥在2005-2006年的成長率高達17%。展望未來，生技醫療業的前景依舊看佳，投資人可逢低佈局。

歐股 – 油價飆高 運輸類股拖累大盤走低

上週油價持續飆高，使航空類股和汽車類股受到壓力，拖累歐股自三年高點回檔。此外，瑞典央行也宣佈調降利率兩碼至1.5%，降幅超乎預期，使市場憂心歐元區的經濟確實已搖搖欲墜。法國財政部長亦第二度調降今年法國的經濟成長率，表示在失業率居高不下且消費疲軟的狀況下，今年法國的GDP年增率將低於2%。與此同時，慕尼黑Ifo研究所也認為因為高油價抑制了投資和消費，調降德國的GDP年增率至0.8%。

企業消息方面，汽車製造商戴姆樂克萊斯勒公司受到福特汽車發布獲利預警拖累，使股價下跌，但該公司表示，在2008年之前，營收可望成長兩倍。
展望本週，歐洲疲弱的市場需求目前並沒有任何改善的跡象，預料經濟仍將持續走軟，在股價已偏高的情況下，投資人宜留心回檔風險。

亞股 – 多重壓力罩頂 亞股漲跌互見

油價再度飆高、美股表現不佳，加上鋼鐵業產生供過於求的疑慮，亞洲主要股市上週漲跌互見，韓國股市結束連九週收紅的亮麗行情。中國5月鋼鐵生產增幅創歷史新高，為供需已經失衡的鋼鐵市場雪上加霜，南韓浦項鋼鐵與日本第二大鋼鐵廠JFE Holdings皆大跌4.3%；日本最大電爐鋼鐵廠東京鋼鐵製造公司則下跌6.3%。此外，由於擔憂高油價將影響美國消費市場，加上福特調降財測，使日韓兩國的出口類股走勢疲弱；不過石油相關類股則為大盤帶來支撐，使跌幅不致擴大。
台股在外資的加持下，連續五週收紅，外資上週再度加碼369億，不過近期成交量有萎縮的現象，顯示高檔追價意願不高，加上6400點以上十年線的反壓，本週以箱型整理的機率為大。港股方面，香港政府下調土地的起拍價格，對於促進房地產景氣有正面的助益，加上投資人對房地產景氣的樂觀預期，刺激地產類股走高；此外，維持高檔的油價，以及中海油可能併購美國第八大能源公司優尼科的消息，使能源類股表現不凡，對上週的港股的上揚皆有貢獻。

美債-油價疑慮 瑞典降息 引領美債走高

上週美國十年期公債殖利率再度回落至4%以下，公債價格創下兩個多月來最大單週漲幅。這主要是受到多項因素所影響，第一是素有債券天王之稱的太平洋投資管理公司(Pimco)投資長Bill Gross說，以目前經濟成長速度來看，3.5%恐怕是聯準會的極限，他還說，Fed在年底便可能開始降低利率。葛洛斯的評論帶動6月21日美國10年期公債創下6月1日以來的最大漲幅。第二則是瑞典央行降息引發全球經濟成長減緩疑慮。另外，未含運輸設備，美國5月耐久財訂單下滑0.2%；與油價攀高都為經濟帶來不利的傳聞。月底聯準會可望在升息一碼，但在全球需求仍強下，美國公債可望仍有穩定的表現。

匯市 – 預期歐洲將降息 美元上揚

受到瑞典央行大幅調降利率兩碼，以及英國央行的會議記錄顯示，九位決策官員中，有二位投票贊成調降利率等事件影響，投資人現在更加預期歐洲央行將會調降利率;再加上義大利消費者信心下滑，和德法經濟成長年增率雙雙遭到下修，上週歐元走勢十分疲弱。日圓則是受到油價飆漲的利空消息而下跌。由於日本的石油絕大多數來自於進口，預期創新高的油價將抑制日本的經濟，並減緩出口成長，為日圓帶來壓力。

展望本週，歐洲的利空因素短期內預料仍將持續，但若以中長期角度，現在歐元的價位應屬相對低點。　

回顧上週美股行情，似乎在驚濤駭浪中度過，看回不回的在油價一度逼近60美元大關，使市場擔憂經濟將受衝擊，更引發了電子程式賣壓，道瓊工業指數出現較大幅的修正。所謂看到別人害怕時就要感到貪心！面對下半年美股行情可期下，回檔將是逢低佈局的時機。

上半年美股走勢蹣跚，與穩健的經濟基本面背離！下半年在升息可望暫緩、企業持續買回庫藏股、併購熱潮等利多加持下，美股可望吹起反攻號角。根據彭博社的最新調查顯示，多數金融機構看好美股到年底將有一波反彈行情，平均認為道瓊工業指數將上漲到11500點，至於S&P 500指數，多數券商也認為有上攻1300點的實力。

美股行情呼之欲出，首先來自於經濟情勢穩健的配合，目前美國的消費與資本支出仍維持強健，物價也已在控制當中，月底將再度公佈的第一季GDP成長率終值甚至可能上修至3.7%，而今年整體經濟成長率也可望有3.5%的水準。其次則是可能暫緩升息的利多，市場預期聯準會可能在9月20日升息到3.75%後，將暫停今年的升息。債券天王Bill Gross更斷言聯準會將在明年開始降息，無論何種說法，升息週期進入中後階段應該是市場的共識。根據1994年的升息週期經驗顯示，升息結束的前三個月，S&P 500上漲10.2%；升息結束後的三個月，S&P 500也有5.82%的漲幅，升息結束的慶祝行情應可期待。

企業手上現金滿滿，有61.5%的美國企業不是增發股利，就是持續買回庫藏股，這都強化了股市的吸引力。另外，併購的熱潮也是股市的推手，年初至今，已宣佈併購的金額就達GDP的8.6%，這是2001年以來的最高水準。最後，近期長債殖利率偏低的情況也釋放出股市反攻的訊號，因為殖利率偏低，市場資金可能轉戰股市尋求更好的報酬。過去在1995年到2000年時，美國長短債的利差維持在50bp左右，就造就了當時股市的榮景。

目前油價仍處高檔，加上市場正在等待月底Fed利率決策會議後的聲明，還有第二季財報又將陸續公佈，儘管短線美股可能震盪，但中長線有機會緩步墊高，只要拉回就是逢低加碼的時機。

表一：金融機構針對年底美股指數之預測

	道瓊工業指數	S&P 500
美國銀行	11000	1200
花旗銀行	11700	1300
德意志銀行	NA	1300
高盛	11800	1325
摩根大通	NA	1125
雷曼兄弟	11500	1300
美林證券	NA	1280
摩根士丹利	NA	1250
保德信	NA	1300
平均	11500	1264.4

資料來源：Bloomberg 資料時間：2005 / 6 / 14