國泰10年以上投資級金融債券ETF基金四月份經理人報告
上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整,整體殖 利率向上攀升。月初在美國公布通膨數據前,主席Powell重申不急於降息之言論,以及聯準會官員談話暗示降息尚早,使利 率上揚幅度強勁。隨核心CPI公告後優於預期、經濟數據表現穩健,打擊市場整體降息預期,使美債殖利率在通膨數據公佈 後再度強勁上揚。下半月主席Powell亦表示近期數據顯然沒有給足更多信心,可能需要比預期更長的時間才能達成,惟期間 因中東地緣政治緊張情緒一度明顯升溫,傳出以色列飛彈擊中伊朗境內,美債殖利率因避險情緒升溫下滑顯著,但隨中東緊 張局勢和緩,使美債殖利率持續高檔整理,10年美債殖利率來到4.73%,觸及今年以來高點。合計一個月,2年期美債殖利 率發散約42bps至5.04%,10年期美債殖利率發散約48bps至4.68%,30年期美債殖利率發散約44bps至4.78%,曲線方面, 2Y10Y利差倒掛在約-35bps水位,5Y30Y利差收在8bps水位。信用市場方面,經濟維持韌性且通膨未降反升,市場修正2024 年降息預期,美國投資級債指數下跌2.5%,利差收斂約3bps。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。市場主要關注FOMC會議結果,聲明中對經濟現況的陳述不會有重大改變,主席延續4月中論點,表示通 膨進展緩慢,需要比預期更長的時間才能取得降息所需要的信心,觀察近期美國公布的經濟數據,包括就業/勞參/ISM服務 業等,顯示一系列放緩的經濟數據讓市場重新定價降息2碼之情境,使基準利率於高檔微降,然仍需持續追蹤官員談話,特別 是5月中公布CPI數據後,官員對通膨與降息展望是否發生變化;然相對於政策利率不確定性仍高,在縮表方面,官員態度較為 明確,皆認為需要盡快放緩縮表步調。而根據最新FedWatch升息機率顯示,目前市場預期全年降息2碼,且延後至9月開始 降息的機率約5成,短期來看,可關注殖利率高檔的布局機會,長期而言,隨聯準會啟動降息循環,市場將逐步反應降息預期, 預估美債殖利率仍有望逐季下滑。信用市場方面,隨數據顯示美國經濟基本面仍穩健,預估有望實現軟著陸,陷入衰退之機 率不高,在基本面改善和收益率推動下,將有助信用利差持續 收斂。