國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金九月份經理人報告

月初時因經濟數據表現不如預期，包含ISM製造業指數持續疲弱，且後續公布之勞動市場數據走緩，使投資人對景氣擔憂提升，對全年降息之預期從原先4碼擴大至5碼，帶動各天期美債殖利率下行，其中短端下滑幅度高於長端，兩年期與十年期利差亦翻正。後續一度因CPI數據優於預期使九月僅降息一碼之機率回升，惟後續市場對九月降息兩碼之機率回升至50%以上，美債殖利率延續月初下行趨勢。而FOMC會議後，聯準會宣佈降息2碼，正式確立降息循環開始，不過會議後釋出的點陣圖顯示今年至年底降息空間為2碼， 2025年將有望再降息4碼，使市場對未來降息幅度之預期收斂，美債殖利率回升。鄰近月底時，公布之核心通膨小升至2.7%，且初領失業金人數下降，顯示美國就業市場仍穩固，長天期債券殖利率小幅上揚。合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約27.54bps至3.64%， 10年期美債殖利率收斂約12.25bps至3.78%， 30年期美債殖利率收斂約7.65bps至4.12%，曲線方面， 2Y10Y利差幅度翻正至約13.78bps水位， 5Y30Y利差收在約55.89bps水位。新興市場債方面，新興美元主權債指數上漲1.99%，利差收斂約23bps。信評來看，整體以低信評表現優於高信評， B評級以上利差主要呈發散， CCC評級以下利差則多數呈收斂。區域來看，以中亞、拉美地區利差收斂幅度較多，主要受到巴基斯坦、斯里蘭卡、阿根廷等國利差收斂超過100bps以上，帶動區域表現較佳。

儘管近期因市場調整聯準會降息幅度預期，使美債殖利率於快速下行後有小幅上揚，不過認為美國勞動市場已轉向平衡，物價可延續放緩趨勢，加上上月FOMC會議正式確立降息循環開始，市場將逐步反應降息預期，預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高，惟近期中東緊張情勢升溫，留意地緣政治風險與原油價格走勢，後續也將持續關注非農就業等勞動市場數據，以及美國總統大選結果。新興市場債方面，新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、波動風險漸為可控且觀察大部分新興市場通膨已從高點放緩回落，政府緊縮壓力解除，另根據IMF數據顯示，多數新興國家今、明兩年GDP成長率預期將與長期平均相當，顯示新興國家之經濟狀況趨穩，可關注大型及財務穩健之投資級新興債後續走勢。惟邊境國家持續進行債務重整，仍有違約風險，需特別留意外債佔比高的國家，其償債壓力及風險將更為顯著，另近期以色列地緣政治風險稍微升溫，目前基金持有以色列部位約0.75%，將持續留意中東地緣政治之風險。