不懼景氣可能降溫，油價將持續位居相對高檔，能源投資持續看好
荷銀能源基金經理人專訪
在2007年，油價隨上揚達45%，但原油相關類股的漲幅僅有24%，只是油價漲幅的一半。但荷銀原油基金經理人Badung Tariono表示，“我們預期該類股的價格將在盈餘調升及投資人將焦點重新放在原油短缺之上持續走高”，同時更樂觀的認為，原油類股先前的漲幅落後於油價，反讓目前的類股投資具備了落後補漲的空間。因此，能源類股在2008年將持續看好，是人們在2008年值得投資的絕佳標的。 Q: 為何您對原油類股的未來如此看好？ A： 因目前多數的分析師在計算獲利時，所使用的原油價格仍在每桶55至65美元之間，遠低於目前的實際價格，所以該產業的企業獲利將可望被調升。 加上目前原油短缺的結構性現象並未改變，除了近年少見大型油田被發現外，現有油田的開採量也以每年4%的速度在下降，但經濟擴張仍將持續帶動原油需求上揚，這現象在快速成長的新興國家如中國、印度、中東、東南亞及俄羅斯更是明顯。 Q：如果您對原油類股的未來如此看好，為何近日油價及原油相關類股仍出現下跌？ A：近日油價及原油相關類股仍出現下跌，是因為目前投資人多擔心，美國經濟如果降溫將會使得全球的能源需求下跌。但原油類股長期走高的動力，也就是市場的供給短缺，將在新興市場需求持續升高之際持續惡化。因此不會因美國的需求下降而消失，特別是美國近年的需求成長，早已在使用效率提升後，重要性早已大不如前。原油價格雖不見得會出現如先前般的大漲，但也絕無下降的空間，其價格料仍將持續維持在高檔。 Q：您對未來一年油價抱持如何的看法？ A：在我前次到亞洲地區時，就提出認為當時每桶90美元以上的價位，是從目前的經濟表現看來，一個難以持續下去的價位，所以油價跌落到目前每桶90美元以下，就我看來其實本就是件合理的事情。 若從基本面看來，我們認為油價處於每桶75至80美元，是目前看來較為合理的價位，但全球地緣政治風險持續，與原油閒置產能偏低，都將讓油價在未來持續出現大幅波動，且可能在大部份的時間都持續處於高於我們所認為合理的區間之外。 Q：在進行原油相關投資時，您最看重的是什麼因素？ A：我在原油產業那麼多年，認為從事投資原油相關投資時，最重要的因素有二。 首先就是長期的供需短缺關係是否存在，其次就是我所投資的企業是否在目前的環境中，具備了成功的條件。如此一來，這些公司將能在油價長期走高的環境中，擁有良好的資產及現金流量，來維持企業獲利的穩定成長(而這是我認為對企業股價最重要的因素)。 Q：您在2008年的產業投資配置上有何看法？ A：因油價在2008年仍將處於高點，所以我們仍看好生產成本較低，可直接受惠於高油價，且營收仍將良好的原油探勘類股。並因油價將處於相對高點，因此對於如煤及核能等替代能源，認為也相當的具有吸引力。生產與原油探勘相關器具的工業，及原油運輸產業，也是在原油需求持續增加期間，我們相當看好的投資標的。 但我們對於整合型的企業較不看好，因為他們整合了能源生產的上、中、下產業，因此通常被視為較具防禦性的標的。雖然放在投資組合中具有良好的穩定功效，但是若太多的話，反會讓投資組合無法在油價持續走高的大環境中，創造最佳的表現。 Q：目前在能源產業中，主要會面臨到的風險有那些？ A：最主要的風險，就是經濟出現全球性的衰退。美國如果經濟出現衰退並不會讓我特別的擔心，但如果新興市場的經濟也出現衰退，那我就真的擔心了，因為這才真的會對原油需求造成影響，讓目前市場中緊俏的供需關係出現變化。 其次，就是產油國對獲利共享的態度。目前產油國家的政府要求與原油公司分享更多的獲利，這將會影響到原油探勘公司的獲利能力。 第三就是企業成本持續不斷的上升。在經過多年的低度投資後，目前許多的企業被迫投入更多的投資，但卻面臨到原油服務產業的產能擴充面臨瓶頸，專業人才也不足，因此開採服務成本因此持續的上升。