國泰台灣貨幣市場基金五月份經理人報告

在總經方面： 1. 全球經濟放緩影響終端消費，電子類產品受惠於去年同期中國封控致年減率幅度縮小，惟傳產類產品需求保持疲弱，加上國際原物料價格續呈年減，臺灣 4月外銷訂單年增率由前月的 -25.7%上升至 -18.1%，低於市場預期。主要產品別中， 終端需求持續走緩，致手機、顯示卡、 IC設計、晶片通路接單減少，惟上年同月因中國大陸實施封控措施，致基期較低，抵銷部分減幅，資通訊與視聽產品 (-26.3%→-0.9%)與電子產品 (-29.4%→-21.9%)訂單年增率皆上升。受惠於近月面板報價有止跌回升跡象，光學產品 (-35.9%→-19.0%)訂單年增率上升。鋼價仍處於低檔，基本金屬 (-27.3%→-26.5%)訂單年增率保持疲弱。受全球經濟成長趨緩，廠商對機械設備投資保守觀望，機械(-21.3%→-21.0%)訂單年增率保持疲弱。 全球經濟放緩，客戶購料轉趨保守，加上防疫用品接單也趨緩，塑橡膠製品 (-34.2%→-36.6%)訂單年增率下滑。客戶購料觀望、海外同業競爭，另國際油價維持年減率，化學品 (-34.2%→-35.1%)外銷訂單年增率下滑 。 2. 疫情趨緩帶動觀光服務業回溫，臺灣 4月失業率由前月3.56%下滑至3.50%；季調後失業率由前月的3.59%下滑至 3.56%。 4月就業人數較 3月增加 1萬 2千人，觀光服務業陸續回溫讓就業人數增加，致權重較大的服務業部門就業人數較前月增加1萬 7千人；工業部門就業人數較前月增加 1千人；農林漁牧業部門就業人數較前月減少 6千人。勞動參與率下降 0.02%至59.18%。 3. 終端消費性電子產品需求疲弱，廠商持續進行庫存調整，臺灣 4月工業生產指數為76.4年增率由前月的-16.0%下滑至 -22.9%。 4. 受惠於清明連假及母親節檔期帶動民眾消費，臺灣 4月零售銷售年增率由前月7.1%上升至7.5%，不含汽機車的零售銷售年增率由前月 2.9%上升至 6.7%。在債券(利率)市場方面：上週初市場受到美國 PCE指數上揚而提振聯準會 6月升息的預期，帶動臺10年債殖利率隨美債殖利率走揚；週三後臺10年債殖利率隨美債殖利率回落，後續市場關注美國非農就業數據。 10年債111/7殖利率上升 0.2bp至1.18%； 5年債 111/8殖利率持平於1.08%。而貨幣市場上週市況平穩，隔夜拆款利率上升 0.7bp至0.693%。

投資展望:1. 本週將公布臺灣2項經濟數據。在通膨方面，代理變數中的毛豬與家禽價格年增率上升，惟權重較大的水果與蔬菜價格年增率則持平與下滑，另石油價格年增率續滑；惟在服務類通膨的部分， 5月份適逢母親節加上疫後的旅遊消費，或使核心通膨年增率降幅有限，料臺灣5月CPI年增率由前月的2.4%下滑至2.2%、核心CPI年增率由前月的2.7%下滑至2.6%。在貿易方面，受到部分產商庫存調整尚未結束加上全球需求尚未回溫， 5月製造業PMI較4月的42.8下滑至41.3，連三月呈現收縮。 2. 在利率展望方面，臺灣央行於3月23日宣布重貼現率、擔保放款融通利率與短期融通利率調升半碼至1.875%、 2.25%和4.125%； 28天期、 91天期、 182天期NCD利率調升至1.09%、 1.15%和1.27%。觀察楊總裁語調較上季來的「鴿派」，強調金融風險且淡化通膨壓力，似乎已經在替下次不升息預留伏筆，加上FED5月升息一碼後釋放出暫停升息的訊號，臺灣央行大概率也將跟進不升息， 市場預期3月為本波升息循環的終點，維持政策利率在1.875%的可能性高。