國泰台灣貨幣市場基金十一月份經理人報告

在總經方面：主計總處本次修正多項經濟成長數據：(1)將2020年GDP成長率由3.36%修正至3.39%，另將2021年GDP成長率由6.57%修正至6.53%； (2)將 2022年1Q GDP成長率由3.72%上修至3.87%，將 2022年2QGDP成長率由3.05%下修至 2.95%，並將3QGDP成長率由概估值4.10%下修至4.01%； (3)將 2022年 4Q 經濟成長率預測值由3.53%下修至 1.52%， 2022年全年由3.76%下修至3.06%； (4)將 2023年經濟成長預估值由3.05%下修至 2.75%， 1Q~4Q 預測值分別為1.10%、 3.96%、3.12%、2.82%。在外需部分，受到全球通膨壓力高漲影響，各國貨幣政策趨於緊縮，加上中國清零政策拖累全球貿易，全球景氣前景明顯降溫，終端需求持續減弱，企業紛紛進行庫存調整，制約台灣出口動能，3Q2022 按美元計價商品出口年增率由2Q的15.39%降至3.36%(若以台幣計價則由20.47%降至11.85%)，三角貿易淨收入亦受約制，併計經所有權調整之商品及服務並剔除物價因素後，商品及服務輸出成長年增率由4.78%降至2.75%；進口部分受到全球經濟成長放緩影響，廠商為因應終端需求減弱進行庫存調整，對未來投資偏向保守，備料亦轉趨謹慎，3Q2022按美元計價商品進口年增率由 2Q的24.06%降至6.41% (若以新台幣計價則由29.57%降至15.12%)，其中資本設備進口由2Q的16.80%降至0.19%，農工原料及消費品進口分別由27.10%降至7.82%、19.45%降至7.13%，併計經所有權調整之商品及服務並剔除物價因素後，商品及服務輸入成長由9.81%降至2.30 ％。
 
內需部分， 3Q2022 隨政府推動國旅，並逐漸放寬防疫措施，消費人潮明顯回流，加上2021年同季三級管制導致基期較低，民間消費年增率明顯回升，國內零售業營業額年增率由 9.56%升至12.52%，餐飲業營業額由17.63%升至42.69%，休閒娛樂相關服務費大幅回升，在台鐵、高鐵、捷運客運量年增率由7.6%升至72.2%；惟股市降溫使證券交易手續費大幅縮減，汽車銷售因供給因素仍有短缺而呈現負成長；併計各項消費並剔除來臺旅客消費影響及物價因素後，3Q2022國人國內消費成長由2.99%升至6.70％；國人在國外消費部分，隨各國邊境防疫措施逐漸放寬3Q2022國人出國人次大幅增加，初步統計國人在海外消費支出成長近2倍，但旅行支出屬於服務輸入同步增加，故不影響整體GDP。
 
投資展望：市場預期央行於12月升息半碼，將重貼現率由1.625% 調升至1.750%，主因有三:(1)台灣通膨相對歐美溫和，且主要來自原物料高漲墊高肉類、蛋類價格等輸入性通膨，預期明年俄烏戰爭緩解將帶動全球原物料價格回落，預估明年CPI年增率降至1.78%;(2)目前雖受到全球景氣放緩影響，但邊境管制放寬、疫情減弱等令民眾出遊意願擴增，台灣經濟轉為由內需支撐，預估4Q22GDP年增率為2.54%，明年降至2.56%，整體仍屬穩健; (3)台灣匯率相對穩定， NEER目前仍介於3年均線上下5%區間內，符合央行動態穩定目標區間，相對一籃子貨幣並無過度貶值或升值情況。觀察在央行升息後，國內銀行存款利率與RP報價陸續上調，而CP報價反應最快甚至提前反應，RP反應速度次之，存款利率上調最慢。