統一中國高收益債券基金七月份操作策略及展望

面對Delta病毒疫情擴散、美中關係緊張對立、經濟增長力道趨緩及金融資產 估值偏高等不利因素，近期金融市場波動加劇風險飆升。人行意外宣佈全面降準2碼，強化經濟穩定支持彈性，有利提高資產回報。近期官方政策重心轉 向促改革與防風險，出台一系列嚴監管措施，加上對疫情反彈焦慮，讓市場風險偏好降溫。隨政策影響逐漸外溢，投資人亦重新評估政策風險對市場衝 擊，民企信用市場分化趨勢將更加劇烈，利差亦將擴大。基金將依產業趨勢及債信結構伺機調整投組存續期間及產業配置，並關注個別標的融資渠道與 現金流變化。產業方面，本波房市政策監管措施或將會是最嚴厲且期間最久的降槓桿舉措，基金於房地產業配置續以政策配合度較高、現金流穩健者為 主。另一方面，中國對地方政府實施的最新借貸限制，將進一步凸顯平台間分化加劇風險，同樣情況也對應至房地產業上。有基於此，基金佈局將以具 市佔率優勢或槓桿水準、再融資能力較佳者為方向。截至7月底止基金投組加權存續期間3.14年，票息收益6.25%，前三大產業為地產約58.6%、能源 9.9%及景氣循環消費7.2%。匯率避險上，中國貨幣政策收緊已至尾聲，聯準會或將於近月發表縮減購債時程，加上經常帳順差擴大空間有限，基金維持 中性USD/CNH避險，適時動態調整。

主要債市檢討與展望

最新中共中央政治局會議指出下半年經濟工作要做好跨週期調節，預期政策 進一步寬鬆機會不大；緊信用與寬貨幣相配合，財政政策有施力空間但不急於對沖。大宗商品保供穩價與人民幣匯率均衡穩定，雙率將保持動態穩定。 因中國政策大致延續，檢視外部風險變數乃成為行情研判觀察重點。