統一中國高收益債券基金十二月份市場回顧與操作策略

12月行情受Omicron疫情、通膨壓力及聯準會立場更趨鷹派影響而持續震 盪。中共中央經濟工作會議定調2022年為「穩字當頭、穩中求進」，人行強調「更加主動有為」的寬鬆政策以支持經濟，財政政策與貨幣政策將更 趨友善。新年度領導層將有重大調整，官方試圖在控制房地產風險與維護經濟穩定間尋找平衡。利差分化態勢依舊，基金將依產業趨勢及債信結構伺機 調整存續期間與產業比例，並關注個別標的融資管道與現金流變化。近期房地產政策開始出現放鬆信號，但提振效果有限，短期關鍵因素為貸款發放速 度與利率水平，因此政策態度仍是行業復甦與否指標。在大量債券到期的再融資壓力及政策引導的信用利差分化限制下，基金於房地產業配置將以安全 性佳的民企開發商及現金流穩健者為主。中國債市違約風險防範化解機制趨於完善，違約處置效率進一步提升，但信用債市投資情緒受大型民企違約影 響持續低迷，但估值過低亦吸引資金流入。因此將伺機增持高收益債。目前基金整體投組加權存續期間1.87年，票息收益5.53%，前三大產業為地產約 49%、景氣循環消費10.8%及能源9.8%。匯率避險方面，人民幣走強態勢在官方一連串措施後已回穩，故基金維持中性USD/CNH避險比例，適時動態 調整。

新年伊始，中國經濟依舊面臨多重風險，房地產持續低迷，科技整頓導致股 市疲軟，清零政策與Omicron變異株擾亂復甦腳步，以及美中關係地緣政治風險等。儘管如此，中國政府基於穩增長的政策主軸而加大財政政策和貨幣 政策支持力度，加上估值偏低，預計仍將吸引資金流入。