國泰六年階梯到期新興市場債券基金二月份經理人報告

美國最新一輪強於預期的經濟數據成為上月下旬的中心主題， 導致市場參與者重新評估對Fed政策加息的預期。 儘管聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要表明官員們就不太激進的加息達成廣泛共識，但市場評估認為會議後的數據可能會使美聯儲傾向於更加強硬的立場。 而且近期Fed官員的談話也偏鷹派， 多位聯準會官員強調進一步升息以遏制通膨的必要性、兩位鷹派官員不排除一次升息兩碼的可能性， 聯準會將更為鷹派的擔憂再起， 美國國債收益率因加息預期而上漲， 美元信用債市普遍隨之下跌。

中美關係再生變數。 美國擊落被指對其本土實施間諜活動的中國氣球， 國務卿布林肯亦推遲原定訪中計畫， 美中緊繃關係再度增溫，也使金融市場對中國經濟重開的樂觀期待受挫。 在通膨降溫Fed升息緩和以及中國經濟重開兩大題材已priced in、 金融市場歷經一大波漲勢後，後續轉為上下震盪。

為抗通膨， 印度央行利率會議如期上調基準附買回利率一碼至6.5%、 現金準備率維持於4.5%不變。 菲律賓央行再調升利率兩碼至 6%。印尼央行在連續六次升息後於決議維持利率於 5.75%不變， 央行表示目前利率水準已足以達到其物價穩定目標， 印尼當地公債去年第四季以來不畏升息表現強勁。

目前較明確的是美國通膨已脫離高峰而下滑，但今年可能不易快速回降至聯準會目標，聯準會還會持續升息(可能兩至三次)，但應已完成絕大部份的升息，在升息已至尾端之下，可合理預期去年已拉高許多的債券殖利率至少可先維持在穩定區間，未來盤整偏下行的機率可能比較高，因此今年增加債券的配置，尤其是投資等級債的配息，幾乎可說是市場普遍的共識。雖然目前市場對於聯準會最後還會再升息幾次還存在不確定性，導致短期震盪，但以中長期角度而言目前應是配置債務的好時機，若要避免震盪過大，短期可採短存續期間策略降低債券利風險，且在目前公債殖利率倒掛下也有獲利中短天期5年以內債券殖利率較高的優勢。

在歷經2022年通膨飆升與Fed鷹派加息後，各類債券殖利率攀升至十年來高點，使得2023年債市將處於偏有利的格局，因通膨滑落、景氣走緩、升息近尾聲，大環境有利債市，尤其是成熟市場的投資等級債。在收益率處數年高點的前提下，配合Fed升息已到尾聲，債券可望率先迎來多頭可望回歸的訊號，但如前述全球經濟衰退壓力下，企業營運面臨壓力，財務體質好的企業將較有底氣應對低迷的景氣衝擊，因此經濟承壓下投資更需注重安全性，且以資產負債表穩健、現金流量穩定的公司為重點；而強弱企業在景氣壓力下的不同表現也將呈現在信用持續分化上，弱資質高收益發行商的再融資壓力預期還沒那麼快解除。