國泰亞洲成長基金九月份經理人報告

今年8月工業利潤總額較去年同月衰退17.8%， 累計1-8月工業企業利潤年增率則由3.6%大幅放緩至0.5%。 在41工業大類產業中，有29個產業利潤高於去年同期， 佔整體71%， 較2Q24 減少5%。三大產業中， 電力、 熱力生產和供應業利潤成長14.7%， 營收成長4.0%；製造業利潤成長1.1%， 營收年增2.5%；採礦業利潤或營收則皆呈現衰退。 按經營類型分， 去年獲利情況較差、 基期較低的外商及港澳台商利潤年成長6.9%， 成長幅度最高；其次為民營企業利潤年成長2.6%， 國有控股企業利潤則較去年同期衰退1.3%。 製造業各行業中， 1-8 月汽車製造業利潤成長3%， 其營收成長3.2%；電腦、 通信設備製造業去年因受到美國晶片與科學法案影響， 出口大幅下滑， 基期較低， 使1-8 月利潤大幅成長22%， 但營收僅成長7.7%。 此外， 因中國持續增加基建投資， 有色金屬加工業利潤大幅成長64.2%， 其營收成長14.8%。 考量去年基期墊高下， 後續工業利潤成長幅度將受限， 甚至可能轉為負成長。 從個別產業來看，電動車、 資通訊、 基建相關等行業， 其利潤成長明顯高於其他行業，顯示政府政策對個別產業經營前景影響頗深。

8月社會消費品零售總額年增率由7月2.7%回落至2.1%， 累計前8月中國社會消費品零售成長3.4%。 從零售類別來看， 商品零售年增率由2.7%回落至1.9%。 佔比較大的汽車銷售年變動率由-4.9%擴大為-7.3%， 近6 個月皆呈現負成長。 8月餐飲收入年增率由3%回升至3.3%， 累計前8月餐飲收入則在去年同期大幅成長20.5%的高基期下， 仍再成長6.6%；電商網上實物銷售成長8.1%， 餐飲與電商銷售仍維持較高成長態勢。

規模以上工業增加值年增率由5.4%降至4.5%， 連續第四個月下滑。從行業來看， 年增率達雙位數成長行業為鐵路等運輸設備製造和電子、通信設備製造業， 主要產品產量， 工業機器人、 新能源車及積體電路等， 仍有雙位數成長， 分別較去年同期成長20%、 30.5%和17.8%。1-8 月固定資產投資年增率由3.6%放緩至3.4%。 其中， 製造業投資成長率由9.3%降至9.1%；基礎建設投資年增率則由4.9%降至4.4%。 民間投資年減0.2%， 占固定資產投資比重降至51%， 顯著較疫情前6-7成占比下降。 1-8 月房地產開發投資較去年同期衰退幅度持平於10.2%，建商財務壓力將迫使房地產開發投資持續衰退。 1-8 月商品房銷售金額衰退23.6%， 商品房銷售面積減少18%， 衰退幅度明顯高於去年前8月的3.2%與7.1%。

日本雖有可能維持量化寬鬆， 但在美國將降息背景下， 日幣升值壓力遽增， 關注日本企業獲利且日本鼓勵企業回饋股東及提高投資人免稅額政策。 中國近期推出強力的貨幣與財政刺激政策， 鼓動資金積極流入市場， 在三季報公布之前預期有空窗期提供指數反彈， 陸港股將採偏多心態操作。