都是配息惹的禍
大概是「債券」又稱「固定收益有價證券(fixed income)」的關係吧？由於其定期配息機制，總讓部份投資人誤以為債券不會賠錢，但天下沒有白吃的午餐，面對大多數債券收益率並不到兩位數的情況下，背後隱藏的風險其實更需要投資人留意。
說到債券投資風險，利率風險(interest rate risk)絕對擺在第一位，雖然利率變化也左右股市表現，但它對債券的影響卻更為直接，因為利率一旦上揚，新債的收益率與投資吸引力均拉高，現有債券便面臨下跌壓力，所以任何可能影響利率的因素包括通膨數據、經濟表現、資金供需與財政政策等，均備受債券投資者關切，而一般則透過分散投資不同存續期間(duration)或利率交換(interest rate swap)等方式來降低利率風險。 信用風險(credit risk)則是另一個重要的風險考量，雖然其發生機率可能不高，但卻可能使投資血本無歸。一般來說政府債券信用等級最高(如AAA)，必要時政府甚至可採取加稅或印製鈔票的方式還債，投資人拿不回本金的機率極低，但部份經濟情勢與財政體質不夠強健的新興國家便屬例外，過去俄羅斯就曾有無法償還債務的紀錄。 而大多數公司債因無擔保，投資時不僅需考慮利率風險，更重要的是評估信用風險。根據信評機構標準普爾、穆迪的標準，只要信用等級在BB、Ba以下的債券，就屬高風險標的，由於違約率最高，也被稱為「垃圾債券(junk bond)」，它所提供的收益當然也誘人，兩位數的利息相當常見。 傳統上衡量信用風險主要有兩項指標，一為「interest-coverage ratio」，即「扣除利息、稅負前盈餘」除以「利息支出」，此數據理當高於1.0，且愈高愈好，代表企業有相當償債能力；一為「capitalization ratio」，則是將「長期負債」除以「總資產」，以計算企業財務槓桿程度，此數據愈低，代表舉債經營較低，信用風險當然也較低。 對跨國投資者來說，尚有一重大變數 – 匯兌風險，畢竟匯率波動遠大於債券變動。舉例來說，2005年JPMorgan歐洲公債指數上揚5.7%，但當年歐元對台幣貶值9.6%，台幣投資者反而虧損4.7%，反觀2006年，債券表現雖持平，但靠著歐元升值10.6%，投資人仍有逾10%的報酬，因此投資人佈局海外債券勢必得評估匯率風險，多數債券基金則以匯率避險機制降低此變數。 另外，通膨風險(inflation risk)、再投資風險(reinvestment risk)、贖回風險(call risk)與事件風險(event risd)等亦均影響債券報酬，不過縱使影響因素高度複雜，債券相對股票仍屬低波動資產，於投資組合中仍扮演不可或缺之地位。 (固定收益 – 風險)