景順2028到期精選新興債券基金八月份經理人報告

八月初，市場聚焦在先前大漲的科技類族群，即將公布的財報，以及好壞參半的總經數據，添加了美國可能面臨衰退的風險，使得風險性資產短時間內出現較大的拉回，推升恐慌指數(VIXIndex)一度站上65，並導致美國十年期公債殖利率下探3.66%，但隨後反彈。儘管如此，經濟數據不如上半年表現的想法仍主導著市場的氣氛，也讓華爾街各金融機構喊出一次降息兩碼的可能性。

美國十年期公債殖利率本月多處在4.0%以下，使得本月多數債券指標雖然都呈現上漲，而漲幅均來自美債的正貢獻，各信評與產業之間的利差仍是小幅小漲，這部分符合我們上個月的看法，顯示市場對於追求風險的偏好已較上半年不同，我們預期這將持續到聯準會真正開始降息之後。換句話說，短期未來的表現，債券市場的中長天期的標的與投資等級債表現預期會較佳，而利差型的產品與標的則是小漲小跌的情況。

8月份受到美國公債殖利率下滑影響，新興市場主權債和企業債指數均為上揚，主權債指數上漲2.32%，而企業債指數上漲1.69%。兩者的信用利差均呈現縮減情況，主權債指數利差縮減幅度為12.3bp，企業債指數利差縮減幅度為9.6bp。8月份新興市場債券正報酬同時受惠於公債殖利率下滑及利差縮減。在美國經濟前景穩健情境下，預期新興市場基本面維持強勁，而市場關注焦點都放在美國經濟數據、總統大選以及聯準會今年的降息態度。此外我們也持續看到新興市場政府及央行對於通膨及預算赤字採取更加負責任的態度進行管理，也提振市場對相關國家和企業的信心和估值。由於利差維持在歷史相對緊俏水準，預期走勢將呈現區間震盪，因此新興市場債市表現主要受到美國公債走勢的影響，預估年底前新興市場債券的報酬主要應來自於公債利率變動及信用利差。但因利差收斂空間相對有限，預期新興市場債市較難再出現如同過去一年的亮麗表現。由於新興市場債的總收益率仍位於歷史高檔水準，也遠優於成熟市場利率，使得新興市場債整體表現仍具吸引力。此外，由於目標到期債券基金之操作策略為Buyand maintain/monitor，與一般積極操作之基金策略不同，基金表現未必與市場短期走勢一致。本基金(美元級別)8月份上漲，以國家別來看，阿根廷、印尼與印度表現最佳，而牙買加與墨西哥表現最差。

本基金預計於2028年12月到期。十年到期債基金因年限較長，投資組合的布局在考量風險分散、收益率、投組整體存續期間及標的適合性等各方面考量下，有部分持債會於基金到期前的幾年間到期，這些部位再加上累積的票息以及評估需要的投組調整，都提供了基金換券再投資的機會；尤其目前幾乎所有的債券收益率均優於基金進場時的水準，這為投資團隊提供了極具吸引力的再投資選擇，這些再投資機會也對提升基金長期績效有所助益。若有再投資需求，優先布局標的為主權債、具政府支持的類主權債以及優質公司債。在非投資等級債的部分則優先考慮受惠於主權信評調升的企業，並避開超過基金年期或是規模較小的發債機構。8月份也持續運用現金針對前述標的進行再投資。此外考量降低集中度風險亦減碼部分持債。投資團隊持續關注FED貨幣政策、全球景氣及通膨情勢，與地緣政治風險等各項總體經濟因素變化並定期檢視債信，確認公司營運前景與債務水準，並持續追蹤審視帳上債券違約風險。此外也將持續檢視投資組合中那些仍具有良好價值和復甦潛力的部位，並持續監控整體波動度，以助提升基金績效。然而若FED開始進入降息循環，預期帳上之持債在FED降息循環中有評價受惠的可能性。

在俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；詳情請參閱本公司官網之說明。