貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)

貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

上周全球股市走勢分歧，位居希臘危機震央的歐洲表現最佳。未來幾周，投資人的注意力可能會回到比較平淡的議題上：美國的企業獲利

上周的幾場戲劇性事件把股市的波動率推升到近五個月高點。在當周結束前，中國的股市反彈，而且希臘和債權人達成協議的可能性再次浮現。後者為歐股帶來了意外良好的一周，銀行股漲幅最大。相形之下，亞股當周紛紛重挫，日本、香港和韓國都隨著中國遭到拋售。

美國市場是以波動的一周作收而幾乎沒有表現；各大平均指數都沒有明顯變動。對利率敏感的公用事業因扮演避風港角色而上漲，能源類股則因為原油下挫而遭到拋售。下周的注意力或許會拉回到比較不顯眼的疑慮上，那就是美國的企業獲利。強勢美元和好壞互見的第二季使得分析師把企業獲利預期調降至下滑4.5%。這應該會使得企業有些空間可以打敗這麼低迷的預期。 

與股票類似的是，債券殖利率在歷經當周的波動後大致維持不變：儘管希臘新聞不斷，但周邊地區債券利差並未出現大幅恐慌跡象

美國的債券殖利率在上周一度重挫至2.19%，但跌勢並不持久。情緒反彈加上大量的供給，使利率在當周以回升至2.40%以上作收。諷刺的是，在當周稍早重挫後，德國公債殖利率上揚了10個基點左右，反映出市場逐漸相信希臘將達成協議。這使得周邊地區債券當周殖利率下滑，利差縮小，投資人重新擁抱風險。

聯準會雖然關注歐洲和中國的重大事件，但葉倫的發言印證了聯準會仍傾向在今年開始升息。這與我們的看法一致，並確認了我們對短期利率的審慎看法。這項風險在上周顯現，兩年期殖利率在周三至周五間勁揚，以0.65%作收。 

上周「反對」的公投結果引發混亂之後，希臘政府對債權人提出了較為確實的方案：不過截至周日為止，能否達成協議仍不明朗

在孤注一擲並贏得全國公投後，希臘總理齊普拉斯在上周突然轉向，提議願意配合債權人的大多數要求。為了換取所需要的三年期紓困配套，希臘提出了全面的改革清單，包括加值稅和退休金改革等重點。換來的是債權人保留了紓解較長期債務的可能性，雖然把占希臘GDP180%的債務負擔直接「削髮」看起來不太可能。儘管初步樂觀，但實際的障礙仍舊存在，包括有許多北歐國家抗拒，配套需要各國政府批准，也需要希臘政府確實執行。 

中國股市在當周開盤時持續遭遇賣壓，周四和周五隨即呈現拋物線式的上攻：儘管下半周反彈，但投資人對這個市場仍應保持審慎

儘管政府祭出了許多救市措施，上周中國股市仍再度重挫。不過到周四、周五時，停止新的IPO、市場穩定基金、保險公司進場和禁止放空賣出等措施撐住了股市。當周整體而言，上海和深圳股市反而以上漲逾5%作收。儘管如此，投資人可能仍需對大陸股市保持審慎；上海A股的年化波動率目前已達到80%以上。

對中國的憂慮和實質利率的反彈在上周壓低了大宗商品：景氣循環性的商品受傷最重，尤其是鐵礦砂

雖然股票表現好壞參半，債券大致不變，但商品卻經歷了慘烈的一周。在伊拉克的產量大增和伊朗可能會開始供給的疑慮下，原油創下了三個月來的低點。但跌幅最重的則是景氣循環性的金屬，它可以說受中國的進一步放緩影響最大。銅下跌了3%，鈀6%，鐵礦砂也是重挫，跌到每噸45美元，至少是2009年5月以來的最低價。