富達卓越領航全球組合基金 2013年十月份全球股市回顧與展望
游蕙蘭 Helena Yu
企業獲利表現超出預期，美股因此再創新高。企業低負債、財務結構健全、盈餘現金配息率高，相較於固定收益殖利率，其風險溢酬仍然相當具有吸引力，因此資金仍然持續流向股市。近來歐洲股市已躍居為全球基金經理人最愛的投資地區之一，以長期股價淨值比相對股東權益報酬率的相關性觀察，多數歐洲國家股市仍然相當便宜。受到美國購債規模縮減時程延宕，日幣轉強，日股拉回修正。不過，由於日本經濟復甦腳步逐漸加快，企業獲利增幅超出預期，因此，短期的利空或許營造了另一個長期的機會。新興市場中仍以亞洲為核心，偏愛經濟數據逐漸脫離谷底，而股市評價仍相對低廉的中國與南韓。 近期經濟數據顯示：美國消費者信心與企業支出受到政府關門與債限危機的衝擊而下滑。密大消費者信心指數自9月底的77.5，一路下滑至10月底的73.2，逼近去年12月底的72.9低點（當時美國正面臨財政懸崖的危機）。現況指數從10月初的92.8點，下跌至10月底的89.9點，預期指數也從63.9點，下滑至62.5點，創2011年11月以來最低。至於未來1年的經濟展望指數，則是從86點，暴跌至67點。耐久財訂單中扣除飛機的非國防資本財訂單─即企業資本支出的參考指標─9月份也是減少1.1％，繼8月小增0.4％後，又再度轉為衰退。不確定因素令企業投資縮手，資本支出減少。 幸好企業獲利表現超出預期，美股因此再創新高。截至10月底為止，S&P 500成份股中已有365家公佈第3季財報，其中7成企業財報優於市場預估，且企業獲利持續成長。由於多數財報優於預估，故市場仍持續上修3Q13企業獲利預估數。此外，從財報資料中可以發現企業的營業利潤率與產能利用率皆已回復至金融風暴前的水準。 S&P 500指數今年前10個月雖已大漲逾20%，但企業低負債、財務結構健全、盈餘現金配息率高，相較於固定收益殖利率，其風險溢酬仍然相當具有吸引力，因此資金仍然持續流向股市。 目前各項數據無不顯示歐元區正走出經濟衰退，不僅歐元區第二季經濟成長季增0.3%，寫下2011年第三季以來首次經濟正成長的季度，同時各項調查數據也持續改善。根據歐盟統計局資料，歐元區8月零售業銷售意外報喜，較去年同期成長了2.5%；8月份製造業與服務業複合採購經理人指數（PMI）上升至51.5，不僅是連續第5個月上升，同時也締造2011年6月以來的最佳水準。 歐元區周邊國家的經濟狀況也展露改善的曙光，8月義大利與西班牙的綜合PMI指數自2011年上半年之後，首次雙雙來到50榮枯分水嶺之上。消費者與企業信心開始回籠，企業資本支出的需求正逐漸增加中，而ECB仍致力維持寬鬆貨幣政策。雖然歐洲今年GDP成長率仍無法達到1%，但是復甦的動能正持續增強。 日本10月公佈的8月機械訂單統計數據顯示，民間設備投資風向球的核心機械訂單額增幅超出預期，日本民間企業正式加大設備投資的可能性正在增強。日本內閣府因此將經濟前景評估由「正在緩慢復甦」上調至「正在復甦」。 日本上市企業2013年4∼9月期合併業績出現明顯好轉，市場預估2013財年（截至2014年3月）企業獲利可望較去年同期增長二成以上。拉動整體增長的主要是汽車行業，因美國和東南亞等海外市場需求強勁；此外，4~9月匯率行情為1美元兌99日元左右，相較去年同期貶值近20日元，因此推高了企業收益。預期日本上市公司今年獲利可望回升至金融風暴之前的水準，企業全年經常性利潤甚至還有可能創歷史新高。安倍政權提出要企業提高工資和擴大投資，目前相關的環境條件似乎正逐漸在建構當中。 近期中國後續政策改革風險等議題，及北京房市調控等利空消息明顯影響股市。人民銀行連續停止逆回購操作，人行貨幣政策穩中偏緊意圖鮮明，導致中國股市技術面上短線轉趨不利。但長期而言，經濟基本面及企業獲利改善，仍將是推升股價最主要的動力。 根據中國國家統計局資料，2013年9月規模以上工業企業實現利潤總額年增18.4%，增速較8月下滑5.8個百分點。投資收益成長趨緩，是9月利潤總額增速較8月回檔的主要原因。但企業主要營運活動利潤年增7.5%，增速較8月增加3.5 個百分點，顯見企業本業經營情勢好轉。而2013年1∼9月全國規模以上工業企業實現利潤總額年增13.5%，增速較前8個月提高0.7個百分點，累計增速連續兩月回升，進一步印證了工業生產持續回升。此外，PMI指數連續三個月緩步上揚，亦顯示工業生產已於第三季見底，預期第四季增速仍將繼續保持溫和上升趨勢 【以下為投資警語】 [富達投信獨立經營管理] 各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，各基金投資風險投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書，投資人索取公開說明書，可至富達投資服務網http://www.fidelity.com.tw 或公開資訊觀測站http://mops.tse.com.tw 查詢，或請洽富達投信或銷售機構。台北市106敦化南路二段207號10樓，電話：0800-00-99-11按8。FIL Limited 為富達國際有限公司，富達投信為FIL Limited在台投資100%之子公司。Fidelity富達， Fidelity Worldwide Investment, 與Fidelity Worldwide Investment 加上其F標章為FIL Limited之商標。SITE 1311-020