國泰美國多重收益平衡基金九月份經理人報告

市場回顧：9月底全球股市結束了2023年第一個負成長季度，儘 管通膨壓力繼續進一步放緩，但隨著投資者轉向長期利率上升的可能性，股票和債券經歷了坎坷的三個月收盤。全球股市繼每週下跌1% 後，本季下跌近5%。美國和歐洲週跌幅分別為0.6%和1.4%。VIX指數攀升至5月以來高點。報告期間美股SPX-4.61%，資訊科技類股(- 7.27%)領跌，能源類股(+4.53%)逆勢上揚；美國公司債指數 (LUACTRUU)-2.63%、利差上揚2.0基點；美國非投資等級債指數(LHVLTRUU)-1.55%、利差上揚24.0基點；美元指數升值2.51%，美 國10年期公債殖利率上揚46.67基點至4.57%，為2007年以來最高水準。

FOMC會議：聯準會如市場預期將聯邦基金利率維持在5.25%-5.50%， 但利率預期點陣圖顯示今年仍有可能再次升息，且明年預估降息次數從四次減少為兩次，暗示高利率環境持續的時間會比原先預期要久。 觀察新的經濟/通膨預估數據，聯準會將今、明兩年的GDP成長預估分別上調至2.1%及1.5%。今、明兩年的失業率預估則分別下調至3.8% 及4.1%。顯示聯準會也預估經濟軟著陸的可能性提升，所以才會需要維持高利率政策更長一段時間才可確保通膨會降至目標。核心PCE的 預估則要到2026年才會降至2%，與點陣圖顯示的高利率環境將持續更長一段時間相符，此鷹派傾向推升公債殖利率走勢，引發市場大幅 震盪。

資金流方面：根據EPFR統計，9月份全球股市淨流入$22.3BN，其中 美國市場流入$20.0BN；全球債市淨流入$7.7BN；公債淨流入$14.3BN；投資等級債淨流入$4.3BN，高收益債淨流出$4.0BN；EM債市流出 $4.8BN；貴金屬淨流出$1.5BN。BofABull&BearIndicator由4.4下滑至3.0的水位，投資人情緒維持在中性偏保守的情況。

投資展望，我們預期今年會是物價趨緩的環境，但是在美國就業市場 仍然有韌性下，經濟衰退的危機並不會馬上在下半年顯現，因此我們仍然傾向債優於股的大類資產配置主題不變。對股票來說，我們對於能源類股 逐漸趨於樂觀，主要因為供給端有緊縮的跡象，加上貨幣政策緊縮接近尾聲以及美元趨貶的展望。債券部分仍看好投資等級債券表現優於非投資等 級債券，由於景氣仍有衰退的風險，預計明年違約率將上升，目前過窄的信用利差不足以彌補景氣衰退的違約風險。下月關注重點：各主要國家就 業市場、製造業PMI與通脹等數據。