國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金三月份經理人報告

2024年開局火爆，在人工智慧推動的科技熱情和聯準會鴿派立場的引領下，美國股市可能還有進一步的上漲空間。整體來看，在三月的會議上，聯準會表示，儘管通貨緊縮進展放緩，但今年仍有望進行三次降息。這表明政策制定者現在可能會優先考慮經濟成長，這帶來積極的催化劑。加上美國經濟狀況似乎正在穩定，衰退擔憂有所減輕。這對風險資產來說是個好兆頭，尤其是一些規模較小或之前落後的公司，這些公司在等權重指數中具有更大的代表性。報告期間美股SPX+3.10%，能源類股(+10.43%)受油價推動領漲，非核心消費類股(+0.01%)表現較弱；美國公司債指數(LUACTRUU)+1.29%、利差收窄6.0基點；美國非投資等級債指數(LHVLTRUU)+1.20%、利差下跌17.0基點；美元指數升值+0.37%，美國10年期公債殖利率下滑4.99基點至4.20%。

央行動態：關於Fed利率決議，聯邦公開市場委員會(FOMC)在 3 月的會議上將借貸成本維持在當前水平，重申其打算在 2024年實施 75個基點的寬鬆政策。面對不斷增長的通膨風險，華爾街擔心會出現鷹派結果，但該機構克制的反應讓華爾街鬆了一口氣。對於經濟，2023年經濟在消費強勁及供給修復下，增長3.1%，預期2024/252.1%/2%。就業市場仍偏緊但供需已有更好的平衡，強勁的就業增長是伴隨供給增加的，主要來自25~55歲勞參率的增加及大量的移民，預計就業供需持續平衡，薪資壓力將緩和，各類長期通膨預期穩定。

報告期間，Fed在三月的會議上表示，儘管通貨緊縮進展放緩，但今年仍有望進行三次降息。這表明政策制定者現在可能會優先考慮經濟成長，加上美國經濟狀況似乎正在穩定，衰退擔憂有所減輕，支撐市場情緒。然而對於降息時間的延緩，也引發非投資等級債市場對於CCC發行人再融資的擔憂，使得利差於3 月 21 日觸及 305bps的 5年以上低點後小幅擴張。目前市場情緒樂觀，對經濟預期的共識仍為軟著陸，加上資本市場狀況的改善和優於預期的財報季，對於企業破產的預期已逐漸降低，一些發行人可望遠離可能違約的風險，違約率將比預期低。另外，根據最新的財報發布，非投資等級債發行公司的基本面依然強勁。非投資等級債營收第四季表現強勁，獲利水準較高。在目前投組調整上，我們持續選擇評級較高或持續成功發行新券的券次，來因應市場波動及較高利率成本所帶來的負面影響。