國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金十二月份經理人報告
12月上半月美債殖利率走勢較為震盪,主要受到市場情緒對聯準會升息預期有所徘徊,月初優於預期的美國經濟數據使市場擔憂後續通膨的收斂幅度,強化市場對於明年持續升息的可能性,而12月FOMC會議如預期放緩升息幅度至2碼,又稍微舒緩市場對於聯準會鷹派態度的預期,上半月10年美債殖利率於3.4-3.6%區間震盪。下半月日本央行意外宣布擴大10年債利率區間,引發市場聯想為退出寬鬆政策的訊號,拖累美歐債市利率大幅上彈,加上後續中國宣布加速解封的消息,市場擔心解封初期病例激增帶來的短期衝擊,以及月底遇聖誕假期,債市流動性轉差,擴大美債殖利率彈幅。整月來看, 2年期美債殖利率上彈約10.47bps至4.43%, 10年期美債殖利率上彈約12.76bps至3.87%, 30年期美債殖利率上彈約13.95bps至3.96%, 2Y10Y利差當月擴大約2.10bps,利差持續呈現倒掛在約-55bps水位, 5Y30Y利差當月微幅收斂約0.57bp至-3.61bps。新興市場方面:整月新興市場主權債指數利差收斂近7bps。以地區來看,除新興非洲外,各區域利差皆為收斂走勢。其中,新興歐洲本月利差收斂約14pbs,包括波蘭、羅馬尼亞、保加利亞等國主權債利差收斂幅度約10-35bps,表現相對強勁 ; 其餘如新興亞洲及新興中東利差收斂約10bps左右,表現次之。新興美元企業債方面: 新興美元企業債指數利差收斂約65bps。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市: 2022年因疫情所引發的供應鏈瓶頸導致通膨高漲,聯準會全年度大幅升息了共17碼,聯邦資金利率區間上調至4.25-4.50%區間,在全球主要央行鷹派政策下,市場也陷入景氣衰退的擔憂中。然隨著近2個月通膨數據有所下降,聯準會也如市場預期放緩升息步伐,但上調2023年利率中位數至5.1%,根據12月底的CME FedWatch升息機率表來看,市場預估2023年6月會議升息至5.00-5.25%的機率約為52.9%,而下半年可見利率下調之跡象,反應市場認為聯準會最晚將於2023年中結束升息循環,預估10年美債殖利率於2023年第一季仍有上彈突破4%的風險,但後續隨升息接近尾聲,景氣下行與通膨緩降,將持續帶動美債殖利率於下半年滑落,有利支撐債市表現。新興市場債方面:短線資金回流風險性資產帶動新興市場債券近期利差呈收斂走勢。惟今年以來全球央行貨幣緊縮,除美國經濟下行風險升溫外、全球景氣衰退疑慮仍存,預期於全球經濟落底確立前須留意新興市場債市仍有震盪風險。