國泰策略高收益債券基金五月份經理人報告

5月整體市場受美國經濟數據與FED官員發表言論態度，對FED升息預期逐漸提升，美元指數走強上揚3.02%，歐美股市走升，然新興市場資金可能流出的預期，衝擊新興市場貨幣明顯貶值，新興市場股市下跌。本月主要央行政策聚焦在5/18FOMC會議記錄保留6月升息機會，加上鷹派與鴿派官員談話，使市場對FED升息預期增溫。新興市場方面，信評機構Fitch調降巴西信用評等，由BB+調降至BB，展望仍為負向，下調反映較預期更嚴重的經濟衰退與立法機關繼續陷僵持局面和政局不確定性加劇。S&P調升阿根廷信用評等，由「選擇性違約」調高至B-，展望穩定，上調反映預期經濟政策改善和經濟逐漸回穩。Moody’s上調俄羅斯信評展望，由觀察負向上調至負向，認為削減軍事支出將有助預算赤字改善；另調升阿根廷債信評等從Caa1至B3，展望穩定；下修產油國信用評等一級，包含沙烏地阿拉伯至A1、阿曼至Baa1與巴林至Ba2評等。原物料方面，美元走強，基本金屬價格下跌，油價則受加拿大野火延燒、奈及利亞油田遭叛軍襲擊與利比亞衝突持續等，產量減少的利多支持，配合美能源部與國際能源協會上修今年需求預估，油價持續上揚，通月布蘭特原油上漲3.24%。市場資金流動數據方面，整體股市資金在連7週淨流出後轉淨流入($+1.5bn)，新興市場股市由連4週淨流出轉為淨流入($+0.3bn)，新興市場債市同時轉為淨流入($+0.2bn)，風險趨避略見改善。

本月隨升息預期增溫，美國經濟數據與財報優於市場預期，市場風險偏好上升，惟美國近日公佈5月非農就業人數以及ISM非製造業指數不如預期，市場預期數據表現可能衝擊升息預期回落，連帶影響美債殖利率表現，美元強勢走勢將受影響。ECB與BOJ是否採取進一步寬鬆動作、英國脫歐公投結果、油價表現與美經濟數據是否可持續支撐升息預期皆為市場持續觀察重心。此外，短期受油價止穩、歐日央行加大寬鬆力度及美元回弱，高收益債與新興市場債價格繼續走升，惟面臨全球景氣前景不明、部分產業的企業信評展望負向或下調及違約率上揚的壓力，預期高收益債與新興市場債價格仍將波動，目前風險與機會並存，彈性調整仍屬關鍵。