「更衣室談話」利好墨西哥披索

鑑於美國可能加息，加上市場揣測歐洲和日本縮減貨幣刺激措施，令主權債券孳息連續第二週上升，但高收益債券並未受到影響。指標美國十年期政府債券孳息急升至1.79%，創6月以來的新高，主要由於9月份的當地職位及工資數據強勁。俄羅斯支持一個石油生產國的減產計劃，刺激油價升穿每桶50美元的關口，帶動主要已發展市場的通脹預期上升。美元兌主要貨幣升值，但墨西哥披索屬例外，其於過去五個交易日兌美元升值2.3%。

巴西的通脹數據偏軟，加上當地通過一項旨在控制公共財政的結構性改革，亦刺激巴西雷阿爾急升。然而，在美元上揚的情況下，大多數新興市場貨幣貶值，包括因財長戈登（Pravin Gordhan）面對詐騙指控而受壓的南非蘭特，以及自8月以來急跌的中國人民幣。美國踏入業績期的表現令人失望，加上國際能源組織警告油市需求仍然疲弱，抵銷市場對經濟及商品價格前景轉佳的樂觀情緒。

高收的領域

息差類別 － 表現造好的債券：在過去五個交易日，高收益與新興市場主權債券以及美國與歐洲貸款的息差收窄，主要受惠於環球經濟前景轉佳及石油和商品價格上漲。美國方面，投資者就持有高收益債券而非國庫券所支付的溢價收窄至464個基點，創逾一年新低。新興市場方面，摩根大通新興市場主權債券指數息差收窄至335個基點，創2014年11月以來新低。能源及金融業為表現帶來最大貢獻，主要受惠於能源價格上漲和加息前景，而銀行可望因加息而提高利潤率。市場對一家主要德國銀行的償債能力的憂慮減退，亦有助提振金融業的信心。銀行貸款通常附帶浮動利率，故加息可提高其利潤，帶動有關貸款表現強勁。

澳洲債券 － 前路仍然遙遠：在本週，投資者追求收益率的意欲集中於澳洲，當地首度拍賣30年期債券，發行額創歷史新高（58億美元）。有關債券的孳息為3.27%，仍高於美國或德國的同期債券（分別為2.5%和0.6%）。澳洲政府致力改善財政狀況，當地受到商品價格急跌所拖累，自2008年以來持續錄得財赤。中國對澳洲出口的鐵礦、煤炭、黃金和液化天然氣需求減少，尤其令澳洲受壓。然而，當地經濟增長在去年持續上升，達至現時年率化3.3%的水平，主要受惠於公共基建開支。

低收的領域

墨西哥披索 － 表現亮麗：墨西哥披索因流動性相對偏高而經常被用作新興市場指標。墨西哥披索成功抵禦環球金融危機，在2009至2014年期間維持於12至14墨西哥披索兌1美元的水平，但其後貶值，主要受到油價下跌所拖累，以及現時可能與較富裕的鄰國美國減少貿易往來。墨西哥在9月29日調高借貸成本，其後一天墨西哥披索跌至19.3兌1美元的新低。個別市場人士認為當地的基本因素仍然強勁：年率化通脹維持於3%以下水平已一年多，並且自2009年以來持續錄得正數的經濟增長，現時為2.5%。另外，當局在2016年收窄財赤，從佔國內生產總值的3.5%降至目前的2.17%。

英鎊及金邊債券 － 垂死掙扎？英鎊持續下滑，兌美元創1985年以來的新低，當時全球領袖曾於紐約廣場酒店會面就遏抑美元急升商討對策。英國首相文翠珊準備於明年3月啟動脫歐程序，促使投資者迴避英鎊。然而，文翠珊在本週同意讓國會討論脫歐策略，有助英鎊微升。儘管如此，英國主權債券孳息在過去五個交易日上升22個基點至1.0%，與西班牙主權債券的水平相同，並高於法國主權債券三倍。

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