國泰新興非投資等級債券基金二月份經理人報告
2月份美國公布的經濟數據多數回升, 儘管製造業持續面臨庫存調整、 新訂單下滑, 但服務業在寒冬過後大幅反彈, 帶動就業市場強勁增長,整體商業投資與零售銷售也保有韌性, 還有住房市場下滑情形出現緩和跡象, 造成通膨數據降溫不如預期。 美國1月CPI年增率自前月6.5%微降至6.4%,高於市場預期的6.2%;核心CPI年增率降至5.6%, 略高於市場預期的5.5%;就單月變動來看, 通膨持續降溫趨勢不變, 但下滑速度不如預期。Fed決策官員在通膨數據發布後表示有可能更大幅升息。 從利率期貨來看, 市場預計今年聯準會還會升息三次, 分別是3、 5、 6月分別升息1碼,但到12月仍有機會啟動降息。 歐洲方面, 歐元區1月製造業PMI受益於暖冬與能源轉型, 持續向上升至48.8,顯示歐元區製造業自俄烏戰爭以來所受到拖累的情形已經有所改善, 也升高經濟軟著陸的可能性。 整體而言, 雖然FED於2月會議釋放鴿派訊號, 但後續當非農就業、通膨、零售等數據公布時, 投資人驚覺聯準會將有進一步緊縮的可能, 原本的樂觀市場氛圍逐漸消散, 致使全球主要股市自高檔拉回。 債券市場方面,美1月非農就業大幅增加51.7萬人, 雖然部分來自統計相關技術調整所致, 但是其他就業數據顯示勞動市場仍明顯過熱, 加上美國公布之1月 CPI、 PPI年增率皆高於預期且降速趨緩,多位聯準會理事紛紛表達鷹派言論, 使得市場預期聯準會將把終端政策利率進一步升至5.25%之上, 導致債券殖利率曲線整體上移。
歐洲方面,歐元區通膨回落緩慢,德國CPI甚至出現反彈,ECB總裁拉加德重申ECB決心「維持現行路徑」,暗示接下來將持續升息2碼以壓低通膨,市場預料3月會期維持升息2碼,5月才可能放慢升息速度至1碼,推升德債殖利率走揚。通月美、德10年期公債殖利率收於3.92%及2.65%,分別較1月底上揚41bps及36bps。信用資產方面,本月隨美、歐通膨降速趨緩、升息終點恐墊高,市場重新校準主要央行higherforlonger的預期,推升避險公債殖利率走揚,且因市場樂觀情緒消褪,主要信用資產利差隨股市震盪而自元月觸及之低點擴大,各資產價格普遍收跌,其中以歐高收受惠於經濟有望軟著陸而表現相對強勢。
展望未來,雖然美國通膨指標延續下行趨勢,且市場正面期待美國下半年景氣回升,以及聯準會12月會降息,支撐短線股市等風險性資產延續熊市反彈格局;然而美國勞動市場緊俏、通膨僵固,預計3月FOMC會議除將再升息1碼外,也會上調利率點陣圖峰值,短期內美、歐央行將利率升至較高且維持較久(higherfor longer)的氣氛將持續主導金融市場走勢。 3月份重點觀察事項包含:主要國家經濟數據、中國兩會(3/4政協、 3/5人大)以及主要央行政策利率會議。