國泰中小成長基金九月份經理人報告
9/18 聯準會降息兩碼， 暗示通膨疑慮趨緩， 美國8 月PCE 物 價年增2.2%， 創下 2021/3 以來新低， 未來關注重點將以就業市場 為主。就剛開出的9月非農就業新增25.4萬人， 遠超市場預期的 14.7萬人， 前值自14.2萬人大幅上修至15.9萬人； 9月失業率降至 4.1%，略低市場預期與前值4.2%， 評估下次FED降息2碼機率較低。 9月美國的ISM製造業採購經理人指數持穩於47.2， 雖處於收縮區 間， 但未再下探，且領先指標新訂單指數自前值44.6升至46.1， 此 外， 客戶端庫存亦從48.40上揚至50， 抵達榮枯線， 表示客戶端增加訂單和存貨以應對第四季Q4的傳統消費季， 這為Q4的零售消費 注入一劑強心針， 可以預見下半年美國總體經濟應能軟著陸。
GB200 4Q24 開始量產， 以ODM 在手訂單觀察， 1H25 大型 CSP 訂單將出貨放量， 然因CoWoS L 近期良率提升， NVIDIA將傾 向以銷售GB200 及 B200 MGX 產品為主， 因此， 原計畫推出 B200X(或稱B200A)將不會是未來主要產品， 目前四大CSP 也聚焦在B200 或GB200， 隨GB200供應鏈生產轉趨順暢， NVIDIA 後續將 聚焦在NVL72， 預期目前在手訂單還是會持續出貨至1H25， 2H25起將有新一世代產品Blackwell ULTRA 預計將於4Q25 加入。 NV客 戶對Blackwell架構AI晶片需求強勁， 供應商也努力趕進度， 因此仍持續看好AI相關供應鏈。
總經環境大致穩定有韌性， 後續有FED降息加持， 還有中國政 府也大力振興經濟， 涵蓋貨幣、 房地產、 股市、 產業以及人口就業 等多個領域，目的是通過更加全面的刺激手段， 恢復經濟活力。 目 前整體電子產業除了AI以外， 整體需求仍疲弱， 評估大盤仍將震盪 盤哩， 基金持股仍以AI受惠股為主。