國泰中國內需增長基金十一月份經理人報告

10月份經濟數據多數因十一長假工作天數較少而影響，PMI、 房地產投資與出口表現不如預期，而消費動能則有所回升。10月 份PMI製造業指數從前月50.2回降至49.5，主要因生產與新訂單分別較前月下滑1.8與1至50.9與49.5所致，原材料與產成品庫存 則分別處48.2與48.5，處過去偏高水準。而觀察出口訂單近七個月處46.3~47.8低位震盪，顯示海外需求疲弱，10月份出口年增 率從前月-6.2%續降至-6.4%，低於市場預期的-3.5%。進口年增率從前月-6.2%回升至3%，內需受政策支撐而有所回穩。消費方 面，十一長假外出旅遊消費增加，同時31大城市失業率調查連4個月回降至5.0%，10月份零售銷售年增率從前月5.5%續升至 7.6%，其中占比10%的汽車銷售則從前月2.8%上升至11.4%，表現最強；而餐飲收入連五個月維持12~17%高位成長，另外占比 近4%的體育娛樂、通訊器材與家電則有10%年增幅。

10月全國城鎮調查失業率持平在符合市場預期的5.0%，創 2021/6以來低，31個大城市城鎮調查失業率由5.2%降為5.0%；本地人口戶籍失業率由5.1%降為5.0%、外來戶籍人口失業率持平 在4.9%；截至9月，過去12個月的新增再就業與新增就業人數比例，以及就業困難人數與新增再就業比例分別由0.428人數比持平 在0.141。

社會零售銷售月增率由0.04%降為-0.07%，低於長期平均的0.60%， 連續第6個月低於長期平均，社會零售銷售年增率由5.5%→7.6%，高於市場預期的7.6%，服務業指數由6.9%上升為7.7%，兩年複合平均分別為 4.1%掉至3.8%、4.0%、3.5%。社會零售銷售因去年的低基期出現回升，疲軟月增率說明終端需求不足與通膨下行壓力壓抑零售銷售成長，10月 黃金週出遊人數已恢復至疫情前水準，但人均支出恢復相對落後，且11月各大電商平台在雙十一促銷活動結果顯示以品牌銷售為主，主打直接降 價的天貓或京東的GMV成長落後於拚多多、小紅書、BiliBili等評價或特殊領域平台，說明消費力的恢復有限，無法全面擴散。