"與喬治亞的戰爭"對於俄羅斯股市的影響
兩國衝突的歷史背景
俄羅斯與喬治亞之間的緊張關係已不是新聞，而其緊張關係自1992 年蘇維埃社會主義共和國(USSR)解體後，邊臨喬治亞的兩個領地：阿布卡西亞(Abkhazia)與南奧塞提亞(South Ossetia)宣布獨立開始。本次衝突起因於上星期喬治亞發動攻擊南奧塞提亞，而南奧塞提亞有70,000 人民持有俄羅斯護照，喬治亞宣稱由於前俄國勢力挑釁，使他們欲奪回在南奧塞提亞的控制權，但事實上南奧塞提亞早已在俄羅斯支持下獨立自治多年。 在事件發生後，俄羅斯立即派遣地面部隊進入喬治亞領土，同時利用空中轟炸特定目標，緊張情勢甚至擴及阿布卡西亞。與此同時喬治亞已在歐盟同意下提出停戰要求。雖然我們不是政治分析家亦或是地緣政治專家，不過我們相信這場衝突將不會持續太久，他們應會回復到衝突前的狀態，即阿布卡西亞與南奧塞提亞將繼續維持其國家自主性。 然而，這對於阿布卡西亞與南奧塞提亞的問題而言，並不表示是一個長遠的解決方案。因為喬治亞擁有美國這個實力堅強的盟友，且在美國的支持下意欲加入北大西洋公約組織(NATO)，這動作被視為是對於俄羅斯的潛在威脅，因為這將提高任何長期約定簽訂的困難度;另外，唯一連結裡海且不經過俄羅斯的油管，是通過喬治亞輸出到全球各地，亦使得這個問題對於西方世界而言變得更加政治化。 俄羅斯股市未來展望 俄羅斯股市在俄羅斯發動攻勢前夕旋即大跌6.5%，事實上俄羅斯股市指數(RTS index)在英俄合資的石油公司(TNK-BP)內部糾紛加劇與普丁針對礦業領導生產商Merchel 發言後的這段期間已下跌26%，同時商品與石油價格下跌也對俄羅斯相關企業(約佔俄羅斯股市75%的比重)的股價表現產生壓力。 根據IBES 與MSCI 的資料，突如其來的俄羅斯股市修正，導致2008 年股市本益比降至8 以下，2009 年則降至7 以下，不過即使能源價格下滑，能源企業的獲利預期仍十分強勁，這主要是受到其對石油產業的優惠稅率政策所影響，使俄羅斯能源企業受到的影響有限。若政治情況逐漸穩定，由於優惠政策的條款將在近期公佈，預料將有利於能源類股表現。 由於俄羅斯同一時間內發生許多負面消息，使市場面臨極大賣壓，法國巴黎資產管理表示目前俄羅斯股市的風險貼水水準與2003 年的尤科斯（Yukos）事件相當，而當時市場花了幾個星期恢復水準後，便開始一路上漲。 不過儘管俄羅斯股市價位與企業獲利仍具有投資吸引力，地緣政治不穩定使我們短期對於俄羅斯股市抱持較為謹慎的態度，短期我們暫時採取中性看法，不過中長期持續看好俄羅斯股市表現。因此一但確定停戰，對於俄羅斯股市表現將帶來正面助益。