國泰2025到期新興市場債券基金四月份經理人報告

上月新興國家美元主權債指數回落5.48%、當地公債指數(換成美 元)下跌4.75%。聯準會利率會議前，美國公債殖利率震盪走升，牽連各債市承壓。再加上中國防疫封城的拖累，拉丁美洲債因商品需求下 滑擔憂而回檔較重。總經訊息如下:為對抗通膨，波蘭央行再升息1個百分點至4.5%、秘魯央行再升息兩碼至4.5%。印尼央行為支撐經濟 復甦而決議維持利率不變，調降景氣展望預估，也會關注通膨發展，印尼央行副總裁表示隨著全球商品價格上漲壓力，預估年底印尼通膨 率可能接近目標區上緣4%，印尼央行則預期可能在第四季開始升息，然而看好印尼盾今年可望持穩，經常帳赤字縮小且外匯存底增加。為 對抗通膨，哥倫比亞央行再升息1個百分點至6%，哥倫比亞民調顯示左派總統侯選人的支持度不再明顯領先，哥債上漲。為對抗通膨，南 韓再升息一碼至1.50%。斯里蘭卡政府宣布將暫停償付部份外債以保留外匯支應重要進口支出，導致標準普爾及惠譽下調其主權債信評等 至CC、C級。南非三月通膨率接近央行目標區上限，且洪災和電力短缺亦引發經濟前景擔憂。匈牙利央行亦再升息1個百分點至5.4%。

4月聯準會主席與理事發表鷹派言論，市場升息預期明顯拉高，美債殖利 率市場上揚更為明顯。3月FOMC會議的會議紀錄顯示多位理事表達對通膨擔憂，縮表金額也高於市場原先預期，顯示更積極的回收資金。聯準會副主席 Brainard亦發表5月FOMC會議將公布量化緊縮政策，並且可能在6月開始實施。聯準會主席Powell演說表達下半年通膨仍可能因生產供應鏈解緩而走低， 但是不再以預期通膨將回落作為貨幣政策的考量，顯示聯準會仍將先進行升息以壓抑市場的通膨預期，直到通膨數據確實顯著下滑。4月份市場對升息預 期大幅提高至全年10碼左右，遠高於3月FOMC點陣圖的全年7碼。

儘管殖利率上揚、債券價格下跌風險仍存，然評估經濟陷入衰退的風險 不高，整體環境對企業融資及流動性等皆仍十分健康，即便經濟成長轉弱可能暫時影響企業面，但著眼於消費者財務健康、勞動市場緊俏，仍有利後市 展望，雖然市場波動仍大，但在評價面大幅改善且基本面無虞下，違約率仍將維持歷史低檔，仍有利於持有至到期策略之基金。

投資組合上月較為波動標的為烏克蘭公債及中國地產公司債，中國地產 債情緒面修復，其中以中駿集團反彈21.97%最大。4月烏克蘭公債在反彈後回跌21%，因俄羅斯3月全面進攻烏克蘭以來，戰事拖長並且持續進行會談未 解。目前觀察，烏克蘭政府的償債意願仍然很高，償債能力也足夠，基於其268億美元的外匯存底，再加上西方國家的支持，近期美國就批准了136億美 元的援助供烏克蘭包括經濟層面的支持，然而若戰爭無止盡延長，仍會使得烏克蘭陷入償債疑慮之中，我們仍在密切關注此情勢。